报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 公司主营业务延续增长势头，经营效率提高带动盈利能力提升 [1] - 公司2026年第一季度业绩增长明显，主要因主要业务稳步增长及费用控制成果显著 [1] - 公司多场景产品渗透有望带动AI产品快速落地，期待未来AI产品放量 [7] - 基于DCF估值法，调整目标价至42.2元，对应2026年26倍市盈率 [7] 主要财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收62.0亿元，同比增长24.0%；归母净利润2.5亿元，同比增长52.5%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长82.5% [1] - 历史及预测营收：2025年营收243.54亿元（同比增长8.7%），预测2026-2028年营收分别为272.07亿元、300.28亿元、332.01亿元，对应增速分别为11.7%、10.4%、10.6% [3] - 历史及预测归母净利润：2025年归母净利润10.13亿元（同比增长4.4%），预测2026-2028年归母净利润分别为11.30亿元、13.53亿元、16.62亿元，对应增速分别为11.5%、19.8%、22.8% [3] - 历史及预测每股收益：2025年每股收益1.46元，预测2026-2028年每股收益分别为1.62元、1.94元、2.39元 [3] - 估值指标：基于2026年4月28日收盘价37.15元，对应2025-2028年预测市盈率分别为26倍、23倍、19倍、16倍；市净率分别为1.9倍、1.9倍、1.8倍、1.6倍 [3] 业务分析 - 主营业务增长动力：2026年第一季度营收快速增长，主要延续了2025年各项主要业务的增长势头 [7] - 智能控制部件业务：受益于原材料价格上涨推动产品价格上升以及大客户合作份额提升 [7] - 企业服务品牌业务：得益于海外营销网络持续深耕以及会议产品获得微软Teams Rooms认证 [7] - 盈利能力提升：2026年第一季度毛利率为20.8%，同比提升0.1个百分点，显示公司在原材料涨价背景下具备向下顺价以保持毛利率稳定的能力 [7] - 费用控制成效：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、5.1%、6.6%、0.2%，同比分别变化-0.5、+0.2、-0.7、+0.2个百分点，期间费用率同比下降0.8个百分点 [7] - 净利润率：2026年第一季度净利润率为4.1%，同比提升0.4个百分点 [7] AI教育战略进展 - 自研大模型：公司构建了希沃教学大模型，形成1+N+N赋能体系，覆盖备课、授课、学习、评价、教研和办公等多个场景 [7] - 应用成果：截至2025年底，已累计生成课件17亿份，AI备课累计激活用户超过100万，帮助教师缩短平均备课时间 [7] - 未来展望：随着技术成熟及用户基数积累，期待后续AI产品的持续深化和放量 [7] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本6.96亿股，总市值258.57亿元，流通市值192.96亿元 [4] - 财务指标：资产负债率50.34%，每股净资产19.52元 [4] - 股价表现：近12个月内最高价43.61元，最低价32.19元 [4]