报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司是动物保健和特色原料药龙头企业，规模优势明显，在行业周期底部展现出龙头韧性，动保业务增速亮眼 [4][5][6] - 动保板块展现规模壁垒与周期韧性，2025年动保业务实现收入24.92亿元，在行业底部震荡期仍维持23%的毛利率，比上年增加5.46个百分点 [5] - 核心大单品量增显著，氟苯尼考出货突破4000吨、盐酸多西环素突破3000吨，同比增速均超30% [5] - 公司建立了从实验室小试到万吨级工业化放大的全链条工程化体系，在品种开发和生产中具备成本优势 [5] - 公司坚持“多品种头部”战略，2025年销售产品超80个，其中13个收入过亿、4个超5亿，产品矩阵抗周期能力强 [5] - 2025年注册认证端屡获突破，盐酸多西环素获欧盟CEP证书，氟苯尼考与泰拉霉素获美国FDA认证，泰拉霉素更通过欧盟EU GMP认证，目前公司累计拥有18个欧盟CEP证书及8个美国FDA认证产品 [5] - 特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销售量实现翻倍，超过20个产品实现市场销售，成为公司下一个重要增长极 [5] 公司基本情况与业绩 - 公司为国邦医药(605507)，最新收盘价为23.86元，总市值133亿元，市盈率为16.12倍，资产负债率为22.1% [3] - 2025年实现营业收入60.11亿元，同比增长2.05%；归母净利润8.21亿元，同比增长5.02% [4] - 2026年第一季度实现营收15.21亿元，同比增长5.61%；归母净利润1.61亿元，同比下滑25.28%，主要受当期财务费用下降拖累 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年收入分别为66.01亿元、73.60亿元、82.42亿元，同比增长9.81%、11.49%、11.99% [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.38亿元、10.95亿元、12.73亿元，同比增长14.25%、16.72%、16.27% [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为1.68元、1.96元、2.28元 [8][11] - 对应2026/2027/2028年预测市盈率(PE)分别为14倍、12倍、10倍 [6][8] - 预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为26.0%、26.7%、27.4%，净利率分别为14.2%、14.9%、15.4% [11]