报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司持续聚焦超材料主航道，作为全国唯一实现超材料大规模量产应用的企业，正通过构建七大核心能力平台打造全产业链能力，并大力推进向通用领域拓展的第二增长曲线 [3] - 公司2025年及2026年一季度营收实现高增长，但盈利能力指标（毛利率、净利率）同比有所下滑，主要受现金管理规模影响 [1][2] - 公司积极备产备料、持续进行基地建设，经营现金流在2025年显著改善，为未来增长奠定基础 [3] - 基于公司在超材料领域的产业化优势及在通用场景的拓展潜力，分析师对公司未来三年（2026-2028年）的营收和盈利增长持乐观态度 [4] 财务表现总结 - 2025年业绩：实现营业收入20.46亿元，同比增长31.32%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长5.37% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入5.22亿元，同比增长40.28%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长17.03% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为48.97%，同比下降2.42个百分点；净利率为33.58%，同比下降8.27个百分点。2026年第一季度毛利率为49.85%，同比下降3.99个百分点；净利率为33.72%，同比下降6.70个百分点 [2] - 费用情况：2025年销售费用率0.39%（同比+0.03pct），管理费用率6.49%（同比+0.79pct），财务费用率-5.36%（同比+5.31pct，主要受现金管理规模影响），研发费用率6.61%（同比+0.44pct） [2] - 资产负债表与现金流：2025年末存货6.84亿元，同比增长210.46%，反映积极备产备料；固定资产14.48亿元，同比增长55.66%；在建工程10.50亿元，同比增长41.81%。2025年经营性现金流净额8.08亿元，同比转正且改善明显 [3] 业务进展与战略总结 - 核心业务（超材料）：2025年超材料产品营收17.96亿元，同比增长41.46%，公司圆满完成了全年科研、批产任务 [2] - 产能建设：709基地工程进度78.14%，905基地1期进度51.51%，906基地1期进度13.87%，研发中心项目进度64.95% [3] - 技术拓展与第二增长曲线：公司超材料结构件在核心装备与新型装备中的占比继续提升，同时正加快将超材料技术向民用领域拓展。2025年，“超蜂群”无人机体系研制取得重要进展，航天、智能汽车检测等业务稳步推进 [3] 盈利预测与估值总结 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为40.95亿元、54.77亿元、70.87亿元，同比增长率分别为100.2%、33.7%、29.4% [4][5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.34亿元、17.08亿元、21.57亿元，同比增长率分别为94.2%、28.0%、26.3% [4][5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为0.62元、0.79元、1.00元 [4][5] - 估值指标（基于预测）：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为62.7倍、49.0倍、38.8倍；市净率（P/B）分别为7.6倍、6.6倍、5.6倍 [5]