投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持”[7] 核心观点 - 报告认为，海外收入与订单同比大幅增长，数据中心业务驱动特征显著，是公司2026年一季度业绩的核心亮点[1][4] - 报告预计公司2026年归母净利润约9亿元，对应市盈率约47倍，并基于此维持“买入”评级[10] 业绩表现总结 - 2026年第一季度，公司实现营业收入15.2亿元，同比增长13.4%[1][4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长4.8%；扣非净利润1.0亿元，同比增长1.3%[1][4] - 若剔除汇兑损失（影响归母净利润-0.17亿元）、可转债利息支出（影响归母净利润-0.11亿元）及股权激励股份支付（影响归母净利润-0.14亿元）的影响，2026年第一季度调整后归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长43.84%[10] 收入结构分析 - 2026年第一季度，公司国内收入约9亿元，同比下降7%[10] - 2026年第一季度，公司海外收入达6.2亿元，同比大幅增长68%[10] - 海外收入占比提升至40.6%，较去年全年提升接近10个百分点[10] - 数据中心下游收入为3.83亿元，同比大幅增长104%，成为显著驱动因素[10] 盈利能力分析 - 2026年第一季度，公司单季度毛利率达25.74%，同比提升0.81个百分点，环比提升0.44个百分点[10] - 毛利率提升预计主要得益于海外收入占比提升，同时尽管上游铜等原材料价格涨幅较大，但公司成本管理能力较强，预计影响较小[10] 费用端分析 - 2026年第一季度，公司四项费用率（销售、管理、研发、财务）合计为17.91%，同比上升1.45个百分点[10] - 销售费用率为4.60%，同比下降0.26个百分点[10] - 管理费用率为6.35%，同比上升0.17个百分点[10] - 研发费用率为4.36%，同比下降0.32个百分点[10] - 财务费用率为2.60%，同比上升1.86个百分点，主要受汇兑损失和可转债利息支出影响[10] 订单情况分析 - 2026年第一季度，公司新签订单总计33.44亿元，同比大幅增长64.48%[10] - 其中国内新签订单10.92亿元，同比下降24.24%[10] - 海外新签订单22.52亿元，同比激增280.73%，占新签订单总额的67%[10] - 截至2026年第一季度末，公司在手订单已达90.04亿元，环比增长约18亿元[10] - 其中海外在手订单51.40亿元，同比增长82.48%，占在手订单总额的57%[10] - 数据中心下游新签订单达17.35亿元，同比激增278.45%，占新签订单的52%[10] - 数据中心下游在手订单达37.6亿元，同比增长116.66%，占在手订单的42%[10] - 报告认为，未来数据中心业务若进一步大增可为公司整体带来较大的业绩弹性[10] 发展前景与驱动因素 - 报告指出，数据中心下游已经是驱动公司发展的明显动力[10] - 叠加美国对电气设备整体需求较为迫切，公司后续发展空间较大[10] 财务预测 - 报告预测公司2026年营业总收入为8479百万元（84.79亿元），2027年为10186百万元（101.86亿元），2028年为12293百万元（122.93亿元）[13] - 报告预测公司2026年归属于母公司所有者的净利润为901百万元（9.01亿元），2027年为1192百万元（11.92亿元），2028年为1564百万元（15.64亿元）[13] - 报告预测公司2026年每股收益（EPS）为1.96元，2027年为2.59元，2028年为3.40元[13] - 报告预测公司2026年市盈率（PE）为47.31倍，2027年为35.76倍，2028年为27.27倍[13]