报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为海鸥股份作为国内冷却塔龙头，正积极向数据中心、核电等高附加值新兴产业布局，这些领域有望成为公司业绩增长的新动能 [1][3] - 公司下游市场结构已发生显著变化，在高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域实现突围，叠加充足的在手订单总计30.81亿元，为业绩持续增长提供支撑 [3] - 海外收入大幅提升带动公司整体毛利率稳步提升 [3] - 公司重视股东回报，2025年累计现金分红和回购金额合计1.56亿元，占当年归母净利润的134.45% [3][4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入18.44亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长20.61% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.46亿元，同比增长32.10%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长18.26% [1] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为18.73亿元、20.87亿元、24.88亿元，增速分别为1.5%、11.4%、19.2% [5][6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.56亿元、2.07亿元、2.52亿元，增速分别为34.5%、33.2%、21.5% [5][6] - 2025年毛利率为31.3%，同比提升；预计未来三年毛利率稳定在30.6%-30.9%之间 [5] - 2025年净资产收益率(ROE)为11.3%，预计2026-2028年将提升至14.0%、16.7%、18.1% [5] 业务结构与订单分析 - 截至2025年底在手订单总计30.81亿元，同比下降6.05%，但结构优化显著 [3] - 传统工业领域订单下降：在石化化工领域的相关在手订单为9.99亿元，同比下降43.09% [3] - 电力领域（不含核电）订单增长：相关在手订单为5.47亿元，同比增长87.26% [3] - 新兴产业订单高速增长： - 数据中心领域在手订单0.81亿元，同比增长107.06% [3] - 核电领域在手订单1.89亿元，同比增长452.48% [3] - 半导体芯片领域在手订单4.40亿元，同比增长63.93% [3] 市场与客户拓展 - 海外市场：2025年境外营业收入为11.36亿元，同比增长42.61%，境外毛利率为38.82% [3] - 境内市场：2025年境内营业收入7.06亿元，同比减少11.81%，境内毛利率为18.92% [3] - 核电领域：已与中核集团、中广核、国家电投等行业龙头企业开展项目合作，参与了廉江核电一期、连云港徐圩核电项目一期工程等项目 [3] - 数据中心领域：在境外积极拓展客户，子公司于2025年10月参加DataCentreWorldAsia 2025展览会并获得良好反馈；冷却塔是数据中心液冷系统关键设备，公司部分产品已获美国CTI及FM认证，并已形成三大重点在研产品矩阵 [3] 盈利能力与费用 - 2025年通用设备制造业务营业收入18.42亿元，同比增长15.33%，毛利率为31.2%，同比提升1.46个百分点 [3] - 2025年整体销售净利率为6.53%，同比提升0.14个百分点 [3] - 2025年期间费用情况：销售费用、管理费用、财务费用分别同比**+5.41%、+32.66%、-11.89%** [3] 股东回报 - 2025年度分红方案：拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）[4] - 2025年股份回购：以集中竞价交易方式回购股份8,842,464股，已支付总金额1亿元 [4] - 2025年累计回报：现金分红和回购金额合计1.56亿元，占公司2025年归母净利润的134.45% [3][4]