投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价格为113.31元[6][12] - 报告核心观点：一季度出货因内外因素暂时放缓，但利润率仍保持优异，预计二季度增长将加速向上[2] 财务与估值摘要 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为579百万元、757百万元、953百万元，同比增长117.6%、30.7%、25.9%[5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.67元、7.40元、9.32元[5][12] - 基于2026年20倍市盈率（PE）给予目标价，当前股价为81.20元，对应2026年预测市盈率为14.33倍[5][6][7][12] - 公司当前总市值为8,302百万元，市净率（PB）为3.6倍[7][8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为22.6%、24.9%、26.1%[5] 一季度业绩与二季度展望 - 2026年一季度国内基地出货量环比减少，主要因2025年四季度下游提前备货以及中东冲突影响发货节奏[12] - 泰国基地一季度保持高效产销，出货量环比持平略增[12] - 预计二季度出货将环比增长，主要得益于国内渠道库存正常化以及泰国新产能投产[12] - 一季度因泰国价格优惠，预计利润率环比小幅下滑，但全年看单价已趋稳，叠加规模效应，利润率仍处于改善通道[12] 公司业务与竞争优势 - 公司主营纸浆模塑产品，该产品相对传统淋膜纸工艺更复杂、造型立体，海外市场对其环保性认可度更高，“替塑”逻辑顺畅[12] - 美国市场对纸浆模塑产品的进口依赖度约85%，明显高于淋膜纸，本土可替代产能较少[12] - 公司凭借技术优势，在国内模具市场占有率曾达到70%[12] - 公司业务已从模具延伸至自主生产用品，并实现设备自研自产，固定资产投资较同行有显著节约[12] - 公司在精细化管理、订单柔性切改能力等方面具备领先优势[12] 行业与市场表现 - 公司属于耐用消费品/可选消费品行业[6] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为85%，相对指数涨幅为60%[11] - 52周内股价区间为43.40元至85.85元[7]