报告投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，目标价为人民币15.60元 [1] - 报告核心观点认为，作为制冷配件龙头，公司传统主业韧性较强，同时正通过向数据中心温控、储能液冷、新能源汽车热管理等新场景扩张以打开增量空间，支撑长期价值 [1][2][3][4] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入130.35亿元，同比增长2.81%；归母净利润10.78亿元，同比增长3.16%；扣非归母净利润9.92亿元，同比增长6.82%；经营活动现金流净额14.40亿元，同比增长24.09% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入30.57亿元，同比增长1.17%；归母净利润1.96亿元，同比下降9.86%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降6.32%；经营现金流2.05亿元，同比增长39.45% [1] - 盈利预测调整：由于原材料涨价等因素，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.17元、1.30元（前次预测2026-2027年为1.24元、1.38元）[6] - 估值基础：基于2026年预测每股收益1.04元，给予15倍市盈率（PE）得出目标价15.60元，报告指出可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率为31.7倍 [6][12] 分业务板块分析 - 制冷配件业务：2025年收入同比增长2.35%，展现出较强韧性 [2] 公司在截止阀领域全球市占率第一，在四通阀、电子膨胀阀领域全球第二 [2] 业务正向数据中心温控、储能温控等新领域拓展，有望受益于AI算力基础设施建设 [2] - 制冷设备业务：2025年收入同比下降22.2%，主要受中国中央空调市场整体同比下滑16.1%的拖累 [3] 公司正积极向半导体洁净厂房、核电、储能液冷、轨道交通、冷链等特种场景拓展，并已中标多个核电项目，与比亚迪、宁德时代、蔚来等企业在储能及换电液冷领域形成合作 [3] - 汽车零部件业务（新能源汽车热管理）：2025年收入达到12.34亿元，同比大幅增长52.04%，是公司成长性最强的板块 [4] 公司通过收购上海大创补齐了产品矩阵，形成了冷媒侧阀件、水侧部件及智能电控的完整能力，客户覆盖国内主流车企 [4] 盈利能力与成本 - 毛利率：2025年公司毛利率同比提升0.25个百分点，但2026年第一季度因铜价快速上涨，毛利率同比下降0.73个百分点 [5] - 利润波动因素：2026年第一季度利润同比下降，主要受政府补助减少、汇率波动及信用减值等阶段性因素影响，但报告认为公司主业经营质量依然稳健 [1][5] - 原材料影响：展望2026年，公司传统主业盈利能力将受到原材料涨价的拖累 [6] 公司基本数据与估值指标 (截至2026年4月28日) - 公司收盘价为11.53元，市值为123.91亿元 [8] - 基于报告预测，公司2026年预测市盈率（PE）为11.09倍，市净率（PB）为1.61倍 [12]