投资评级与核心观点 - 报告维持苏州银行“买入”评级 [1] - 报告核心观点：苏州银行2026年一季度业绩改善，主要得益于量价表现优异推动利息净收入强劲增长，且其他非息收入降幅收窄，维持“买入”评级 [1] - 报告给予苏州银行2026年目标市净率0.90倍，对应目标价10.91元 [5] 财务业绩表现 - 2025年归母净利润为53.48亿元，同比增长5.5%；营业收入为123.56亿元，同比增长1.1% [1] - 2026年第一季度归母净利润同比增长8.2%至约57.70亿元，营业收入同比增长10.9%至约135.36亿元 [1][11] - 2026年第一季度净息差为1.40%，较2025年全年提升7个基点 [2] - 2026年第一季度利息净收入同比增长21.7%，增速较2025年全年提升12.2个百分点 [2] - 2026年第一季度非利息收入同比下降8.9%，但降幅较2025年全年收窄5.5个百分点；其中其他非利息收入同比下降1.2%，降幅较2025年全年收窄18.1个百分点 [3] - 2026年第一季度手续费及佣金净收入同比下降19.0%，主要由于去年同期基数较高 [3] - 2025年代理类业务、投融资业务收入分别同比增长40.3%、84.4% [3] - 2026年第一季度成本收入比为28.3%，同比下降1.8个百分点，运营成本优化 [3] 资产负债与业务拓展 - 2026年第一季度总资产同比增长18.2%，增速较2025年末提升4.4个百分点；贷款总额同比增长13.7%，存款总额同比增长15.0% [2] - 2026年第一季度新增贷款中99%投向对公贷款 [2] - 金融投资同比增长31.1% [2] - 合作科创企业客户数超1.4万家，授信总额超1400亿元 [2] - 发布“出海全链通”品牌并获得境外贷款业务开办资格，2025年服务外汇客户超4600家 [2] - 获批开展私募股权基金托管业务，获得债券独立主承销资格，综合化经营持续拓展 [3] 资产质量与风险抵补 - 2026年3月末不良贷款率为0.82%，环比持平；拨备覆盖率为381%，环比下降37个百分点但仍处于较优水平 [4] - 关注率较2025年末下降8个基点至0.82% [4] - 2026年第一季度信用减值损失同比大幅增长78.6%，计提力度提升以应对潜在信贷风险 [4] - 2025年末对公贷款不良率为0.54%，零售贷款不良率为1.82%，分别较2025年上半年上升2个和3个基点；对公制造业、零售住房和消费贷款不良率仍有同比提升压力 [4] 资本状况与股东回报 - 2026年第一季度末资本充足率为13.56%，核心一级资本充足率为8.97%，分别较2025年末下降0.90和0.56个百分点，快速扩表对资本造成一定损耗 [4] - 2025年度现金分红比例为30%，较2024年的33%有所下调 [4] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为57.70亿元、62.50亿元、68.20亿元，同比增速分别为7.9%、8.3%、9.1% [5][11] - 预测2026-2028年营业收入分别为135.36亿元、150.31亿元、167.15亿元，同比增速分别为9.56%、11.04%、11.20% [11] - 预测2026年每股净资产为12.12元，对应市净率为0.72倍 [5] - 可比公司2026年Wind一致预测市净率均值为0.67倍，报告认为苏州银行因战略转型有效、业务拓展空间广阔应享有估值溢价，给予2026年目标市净率0.90倍 [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.29元、1.40元、1.53元 [11]