报告投资评级 - 投资评级为 买入，目标价为 15.69元 人民币 [1] 核心观点 - 2026年第一季度，报告研究的具体公司营收和盈利能力明显修复，单季归母净利率创近7个季度新高，公司有望迎来收入与盈利双拐点 [1] - 核心驱动因素包括：北美78亿元大定点即将量产、储能业务延续高增长、可转债赎回后财务费用下行、以及国资入主锁定了未来三年的业绩底线 [1] 2026年第一季度业绩表现 收入端表现 - Q1营收为12.19亿元，同比增长16.45%，环比微降0.43%，扭转了2024年下行趋势，重回双位数增速 [1][2] - 营收环比基本持平，延续了2025年逐季企稳的态势（25Q1-Q4营收分别为10.46、10.50、11.30、12.24亿元）[2] - 海外客户Lucid持续放量是重要增量：Lucid 2025年产量1.78万辆，同比增长近翻倍；其维持2026年全年产量指引2.5-2.7万辆，中枢同比增长46%；26Q1产量5,500辆延续放量趋势，报告研究的具体公司作为其核心供应商有望持续受益 [2] 盈利端表现 - Q1毛利率为22.91%，同比提升2.11个百分点，环比大幅提升6.05个百分点，扭转了25Q4毛利率承压态势 [3] - 毛利率修复主因：海外业务占比提升（2025年外销毛利率29.25%，显著高于内销的13.26%）以及高毛利的储能业务延续高增长（2025年储能类毛利率40.28%，远高于汽车类的16.12%）[3] - Q1四费率为10.53%，同比和环比分别下降0.65和3.91个百分点，费用控制效果显现 [3] - 管理费用率4.24%，同环比分别下降0.42和0.78个百分点 [3] - 研发费用率4.37%，环比下降0.80个百分点 [3] - 财务费用率环比下降1.90个百分点至1.56%，财务费用金额环比下降约2300万元，主因2025年11月可转债已全部赎回，后续财务费用有望持续受益 [3] - Q1归母净利润为1.25亿元，同比增长30.87%，环比大幅增长91.75% [1] - Q1归母净利率为10.27%，同比提升1.13个百分点，环比提升4.94个百分点 [1][3] - Q1扣非归母净利润为1.14亿元，同比增长39.94%，环比大幅增长123.50%；扣非归母净利率为9.35%，同环比分别提升1.57和5.18个百分点 [1][3] - 归母净利率和扣非归母净利率均创下自24Q3以来近7个季度的单季新高 [3] 未来增长驱动力 海外业务拓展 - 北美78亿元大定点落地：2026年1月获得北美新能源厂商为期8年的定点（涉及动力总成、车身件、副车架、电池盒），总额约78亿元，预计2026年第四季度量产 [4] - 全球化产能布局：墨西哥基地已获得IATF认证，泰国一期规划产值10亿元，全球化布局成型 [4] 储能第二增长曲线 - 深度配套宁德时代、亿纬锂能等全球集成商，覆盖户用、工商业及大型电站 [4] - 2025年美国、欧洲新增储能分别达58GWh和27.1GWh，行业维持高景气度 [4] 新业务长期空间 - 机器人业务：已获得多个海内外定点（如执行器壳体、躯干结构件），正从样件向小批量推进 [4] - 镁合金业务：采用半固态注射工艺，在汽车三电壳体及机器人关节件领域形成差异化布局 [4] 公司治理与业绩保障 - 国资入主：2026年4月，广州工控完成控制权交割，持股21.6% [4] - 业绩承诺：原大股东签订业绩承诺，2026-2028年累计扣非归母净利润分别不低于4.0亿元、9.0亿元、15.0亿元；若三年累计归母净利润低于12亿元将触发补偿机制，锁定了未来三年的业绩底线 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为53.13亿元、60.25亿元、67.22亿元；归母净利润分别为4.46亿元、5.28亿元、6.30亿元 [5][11] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为22.24%、18.20%、19.43% [11] - 估值方法：采用市盈率估值法 [5] - 可比公司估值：选取的可比公司2026年iFinD一致预期市盈率均值为32倍 [5][12] - 目标价推导：综合考虑公司储能业务高增速及机器人业务的成长空间，给予25%的估值溢价，即给予公司2026年40倍市盈率，对应目标价15.69元 [5] 公司基本数据与财务预测 - 当前股价：截至2026年4月28日收盘价为14.45元人民币 [8] - 总市值：约为167亿元 [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.39元、0.46元、0.55元 [11] - 市盈率预测：对应2026-2028年预测市盈率分别为37.42倍、31.66倍、26.50倍 [11]