报告投资评级 - 买入（维持） [4] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩逆势高增，座椅骨架订单释放驱动收入增长，成本管控推动盈利能力提升，净利率同比环比均增长2.7个百分点 [5][7] - 公司核心主业座椅骨架业务成功打通Tier 1供应模式，直接对接主机厂，同时巩固原有客户体系，长期成长逻辑增强，并正积极向座椅总成业务突破 [7] - 公司积极布局机器人新兴业务，关节模组即将量产，机器狗业务预计在2026年7月及年底实现不同型号的批量生产，人形机器人项目已进入仿真训练阶段，预计年内具备上万种物体抓取能力 [7] - 公司座椅骨架业务的技术基础与客户口碑有望反哺座椅总成业务，结合汽车行业格局重塑与新势力培养本土供应链的意愿，公司在乘用车座椅赛道具备国产替代潜力 [6][7] - 基于座椅业务放量与机器人新业务进展，报告看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级 [8] 公司基本状况与业绩 - 公司总股本与流通股本均为2.11亿股，当前股价33.30元，总市值与流通市值均为70.31亿元 [2] - 2026年第一季度实现营业收入4.5亿元，同比增长3.7%，归母净利润0.46亿元，同比增长41% [5] - 2026年第一季度净利率达9.8%，同比提升2.7个百分点，环比亦提升2.7个百分点 [7] - 2025年公司实现营业收入24.19亿元，归母净利润1.88亿元 [4] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为30.50亿元、41.50亿元、51.99亿元，同比增长率分别为26%、36%、25% [4] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为2.76亿元、3.74亿元、4.99亿元，同比增长率分别为47%、36%、33% [4][6] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.77元、2.36元 [4] - 基于2026年4月29日收盘价，报告对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为25.5倍、18.8倍、14.1倍 [4][6] 主营业务分析：汽车座椅 - 公司是座椅骨架自主龙头，骨架技术是座椅核心安全来源，投资占比接近70% [6] - 公司在座椅骨架领域积累了良好客户口碑，并首次以Tier 1身份获得新能源客户平台型骨架定点，同时在原大客户李尔系中获得新项目定点 [7] - 此举打消了市场对公司客户绑定风险以及进军座椅总成后骨架订单下滑的担忧 [7] - 公司自2023年下半年起持续引进座椅研发人才并购置研发试验设备，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案定制开发谈判 [7] - 乘用车座椅赛道市场空间大，预计2025年国内市场规模约1500亿元，年复合增长率（CAGR）达17%，且市场格局集中，全球CR5超过85%，国内CR5超过70%均为外资 [7] - 消费升级边际提速有望促进产品提价并加速国产替代进程 [7] 新兴业务布局：机器人 - 公司通过控股子公司上海锡纳泰克布局具身智能机器人整机及核心零部件业务 [7] - 人形机器人核心零部件关节模组（行星关节模组和谐波关节模组）即将量产，滚珠丝杠关节在研发中 [7] - 人形机器人本体已完成复杂生产环境测试，可即刻实现工厂实际应用；联合国内某大型公司的产品抓取项目已开始，完成仿真平台搭建，预计年内具备上万种物体准确识别抓取能力 [7] - 四足机器人（机器狗）小批量测试已结束，预计2026年7月实现中、小型号小批量量产，年底将实现大、中、小型号批量化生产 [7] 财务预测与估值 - 报告提供了2025年实际及2026-2028年预测的完整资产负债表、利润表及现金流量表 [9] - 关键财务比率预测显示，公司毛利率预计从2025年的17.4%稳步提升至2028年的18.2%，净利率从7.4%提升至9.6% [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.8%显著提升至2028年的15.7% [9] - 每股经营现金流预计2026年为3.12元，2027-2028年分别为1.94元和2.56元 [4][9] - 估值比率方面，除市盈率（P/E）外，报告还预测市净率（P/B）将从2025年的3.3倍下降至2028年的2.2倍 [4][9]