报告投资评级 - 投资评级：维持“优于大市” [3][5][38] 核心观点与财务表现 - 营收增长强劲，利润短期承压后修复：2025年公司实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%[1][8]，但归母净利润为2.13亿元，同比下滑29.71%[1][8]，主要受价格战、新业务产品结构及资产减值损失（9804万元）影响[8]。2026年第一季度营收22.40亿元，同比增长18%[1][8]，归母净利润0.72亿元，环比大幅增长388%，盈利能力稳步回升[1][8] - 毛利率受行业压力影响，费用率趋稳：2025年整体毛利率为21.02%，同比下降3.86个百分点[1][11]。2026年第一季度毛利率回升至22.09%，环比提升2.28个百分点[1][11]。2026年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.81%、4.96%、6.70%、1.47%，期间费用率同比下降0.3个百分点[1][15] - 盈利预测调整：考虑到产品结构变动及竞争加剧，报告下调了2026/2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026/2027/2028年净利润分别为3.80亿元、4.60亿元、5.36亿元（原2026/2027年预测为3.92亿元、5.65亿元）[3][38] 传统业务与市场份额 - TPMS业务领先：2025年TPMS及配件和工具收入25.23亿元，同比增长17.58%[2][8]，当年共销售TPMS发射器7943万只[25]。公司是TPMS政策驱动的国内前装市场领先者，稳居国内份额第一[25] - 气门嘴与金属管件业务稳健：2025年轮胎气门嘴及配件收入8.27亿元，同比增长6.01%[2][8]，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一[2]。汽车金属管件（含排气管件）收入15.37亿元，同比增长6.17%[2][8]，公司是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一[33] 智能悬架（空气悬架）业务 - 收入高速增长，市场空间广阔：2025年智能悬架收入16.02亿元，同比增长61.32%[2][8]。2025年中国乘用车空气悬架渗透率已攀升至5.5%，预计2026年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元（假设单车价格8000元）[16] - 技术布局完善，订单充足：公司已实现空气弹簧、减震器、供气单元等全产品链自主掌控[2][19]。空气悬架已披露在手订单超140亿元[19]，并于2024年9月首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目空气弹簧定点，实现反向出口突破[19] - 产能持续扩张：为满足订单需求，公司经过两次扩产，预计2028年完全释放后将实现484万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧、100万支空气供给单元（ASU）等产能[22]。至2026年，规划产能预计可覆盖现有空气弹簧相关订单需求的89%[22] 传感器与智能驾驶业务 - 传感器产品线丰富：通过自研与并购，公司已形成压力类、光学类、速度类等6个品类、40多种车身传感器产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元[3][23]。2025年汽车传感器收入7.88亿元，同比增长18.40%[3][8] - 切入ADAS领域：公司布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器[3][30]。其中，为比亚迪独家量产的三目800万像素摄像头模组，技术实力领先[30] 行业与市场数据 - 空气悬架渗透率快速提升：根据盖世研究院数据，2024年空气悬架系统在25-30万元、30-35万元、35-40万元车型区间的配置渗透率分别为9.08%、15.23%、17.05%[16]。2023年中国乘用车前装标配空气悬架交付56.88万辆，同比增长103.07%[16] - TPMS市场完全渗透：中国乘用车前装TPMS市场自2020年1月1日起强制安装，渗透率已达100%[25]