投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩总结 - 2025年业绩扭亏为盈：公司2025年实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润7.31亿元，扣非后净利润5.64亿元，较上年扭亏为盈 [1] - 2026年一季度业绩受产品周期影响：2026年一季度实现营业收入11.71亿元，同比下滑42.11%；实现归母净利润1.03亿元，同比下滑66.02%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比下滑62.40%，主要受产品生命周期、运营节奏等影响 [1] - 重磅新品《异环》上线，有望打开新增长空间：超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于2026年4月23日国内公测，最高位列APP Store游戏畅销榜第11名；海外版于4月29日上线，覆盖超180个国家和地区，预计从第二季度起贡献业绩增量 [2][3] - 未来盈利增长预期强劲：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.21亿元、20.49亿元、23.13亿元，对应每股收益（EPS）为0.84元、1.06元、1.19元，市盈率（P/E）分别为20倍、16倍、14倍 [3][5] 分业务板块表现 - 游戏业务：2025年游戏业务实现营业收入57.11亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38亿元。其中，PC端收入34.95亿元，同比增长48.17%；移动游戏收入20.50亿元，同比下降19.70%。《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏在国内外上线贡献增量，电竞业务收入持续增长 [2] - 影视业务：2025年影视业务实现营业收入9.21亿元，归母净利润-30.27万元，但扣非后净利润为3780.02万元，经营性利润较上年扭亏为盈。公司有多部平台定制剧播出，并继续深耕短剧赛道 [2] 财务预测与估值 - 营收与利润预测：预计2026-2028年营业收入分别为94.87亿元、104.98亿元、111.42亿元，同比增长率分别为42.46%、10.66%、6.13% [5] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的60.28%提升至2028年的71.73%；净利率从2025年的10.97%提升至2028年的20.76%；净资产收益率（ROE）从2025年的10.25%显著提升至2028年的29.76% [10] - 估值指标：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为20.43倍、16.17倍、14.32倍；市净率（P/B）分别为4.11倍、4.25倍、4.26倍 [5][10]