报告投资评级 - 对杭州银行维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 杭州银行2025年年报及2026年一季报显示，其业绩增长韧性强劲，信贷与息差表现优异 [1] - 公司以对公信贷为驱动，息差表现韧性十足，资产质量保持领先 [7] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收387.99亿元，同比增长1.09%；实现归母净利润190.29亿元，同比增长12.05% [4] - 2026年一季度公司实现营收104.06亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润66.29亿元，同比增长10.09% [4] - 2025年净利息收入275.92亿元，同比增长12.82%；2026年一季度净利息收入78.46亿元，同比增长20.69% [5] - 2025年手续费及佣金净收入同比增长13.10%至42.07亿元，但2026年一季度同比减少11.18%至12.51亿元 [6] - 2025年投资总收益（投资收益+公允价值变动损益）为64.22亿元，同比减少34.26%，拖累了整体营收增速 [6] 信贷规模与结构 - 2025年末贷款总额1.07万亿元，同比增长14.33%；存款总额1.44万亿元，同比增长13.20% [5] - 公司贷款同比增长21.88%，信贷资源重点向制造业、科创、绿色贷款等领域倾斜，其中制造业贷款余额同比增长22.25%至1122.64亿元 [5] - 个人贷款受需求偏弱影响同比减少1.26%，公司主动压降互联网贷款规模，余额较上年末减少21.54% [5] - 2026年一季度末贷款总额较年初增长7.57%至1.15万亿元，其中对公贷款较年初增长11.73%至8601.78亿元，零售贷款较年初下降3.02%至2928.91亿元 [5] 净息差表现 - 2025年净息差为1.36%，同比微降5个基点，主要得益于存款付息率下降37个基点至1.67%的支撑 [5] - 测算2026年一季度净息差回升至1.41%，显示息差韧性充足 [5] 资产质量 - 2025年末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为502.24%；2026年一季度末不良贷款率维持0.76%，拨备覆盖率为481.39% [6] - 2025年末公司类贷款不良率由0.75%下降至0.58%；个人贷款不良率由0.77%上升至1.21% [6] 子公司发展 - 核心子公司杭银理财存续规模突破6000亿元，较上年末增长39% [6] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为413.42亿元、445.27亿元、485.22亿元 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为211.20亿元、235.89亿元、264.42亿元 [7] - 预计公司2026-2028年每股净资产分别为20.63元、23.03元、25.81元 [7] - 对应2026年4月29日收盘价的市净率估值分别为0.84倍、0.76倍、0.67倍 [7] 公司基础数据 - 总股本/流通股本为72.49亿股/72.49亿股，总市值/流通市值约为1261.33亿元/1261.33亿元 [3] - 12个月内最高/最低股价分别为17.85元/14.58元 [3] - 报告发布日（2026年4月29日）昨收盘价为17.40元 [1]