报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [5] 核心观点 - 报告认为，华阳集团作为汽车电子核心企业，短期核心看点在于汽车电子和精密压铸业务的持续放量，中长期则受益于在AI、机器人等非汽车领域的积极布局，为公司长期发展注入新动力 [53] - 报告维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为158.6亿元、191.2亿元、227.0亿元，净利润分别为9.9亿元、12.3亿元、14.8亿元 [3][53] - 基于2026年4月29日30.98元的收盘价，报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为16.6倍、13.4倍、11.2倍，估值低于可比公司平均水平 [4][55] 财务表现与预测 近期业绩 (2026年第一季度) - 2026年第一季度实现营业收入30.96亿元，同比增长24.37%，环比减少27.29% [1][8] - 2026年第一季度归母净利润为1.66亿元，同比增长6.61%，环比减少24.75% [1][8] - 2026年第一季度毛利率为16.5%，同比下降1.7个百分点，环比下降0.7个百分点；净利率为5.4%，同比下降0.9个百分点，但环比提升0.2个百分点 [1][18] - 2026年第一季度四项费用率为12.8%，同比微增0.2个百分点，环比增加2.4个百分点 [1][19] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入将保持稳健增长，同比增速分别为21.5%、20.6%、18.7% [4] - 预计2026-2028年净利润同比增速分别为27.2%、24.1%、19.7%，增速高于营收 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将持续改善，从2025年的11.2%提升至2028年的15.7% [4] 主营业务分析 汽车电子业务 - 业务聚焦汽车智能化和轻量化，产品线涵盖智能座舱（如HUD、座舱域控、数字声学、智能屏显）和辅助驾驶（如车载摄像头、APA、驾驶域控）两大领域 [24][52] - 多项产品市场地位领先：HUD、车载无线充电产品市占率连续多年国内第一、国际领先；2026年1-2月液晶仪表、中控屏市占率分别位居国内第一、第二 [24][28] - 2026年第一季度HUD产品出货量同比翻倍增长，新获赛力斯、小鹏、吉利、长城等众多客户定点项目，其中PHUD产品在实现全球首家量产后再获多个定点 [28] - 在AI座舱领域构建了整体解决方案，基于英特尔酷睿Ultra处理器率先推出AI BOX产品并获得国内知名车企平台型定点，计划2026年年中量产，并与英特尔签署战略合作协议，将联合研发机器人“大小脑”控制器等新产品 [2][33][52] - 客户结构持续优化，单一客户依赖度低，覆盖头部自主品牌、造车新势力、合资和外资客户，2025年对长安、北汽、小米、STELLANTIS集团等客户的销售收入大幅增长 [28][52] 精密压铸业务 - 产品涵盖铝合金、镁合金、锌合金，主要应用于汽车关键零部件，并延伸至AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域 [44][48] - 镁合金业务2026年第一季度营业收入及新项目订单金额同比大幅增长；锌合金业务中，应用于AI领域的光模块及AI连接器产品2026年第一季度营业收入同比大幅增长 [2][48] - 产能持续扩张：苏州生产基地新产能预计2026年年中投产；惠州东兴基地及泰国生产基地新产能均计划于2026年陆续投产 [2][48] - 公司在AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域已取得项目定点，正加快相关业务拓展 [2][48] 第二增长曲线：AI与机器人相关业务 - 在非汽车领域，公司积极探索和发展与AI、机器人相关业务 [3][50] - AI相关的光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已经规模化生产，并连续两年高速成长 [3][50][52] - 机器人、低空飞行器、两轮车相关的产品及零部件业务已经承接订单 [3][50][52]