报告投资评级 * 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 * 公司作为国产座椅龙头，乘用车座椅业务自2025年起业绩开始兑现，同时收购的海外资产格拉默整合效果显现，已进入改善周期，公司整体盈利能力有望持续提升 [3][4] 近期业绩表现（2026年第一季度） * 整体业绩：2026年第一季度实现营业收入62.42亿元，同比增长23.92%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长26.04% [2] * 格拉默业绩：实现营收4.62亿欧元，同比下降5%；实现净利润0.1亿欧元，同比增长7%，在高基数下实现持续增长 [2] * 格拉默区域表现： * 美洲区：经营性EBIT利润率为-5%，同比下降7个百分点，处于略亏状态 [2] * 欧洲区：经营性EBIT利润率为7%，同比提升1个百分点，裁员后盈利持续改善 [2] * 亚太区：经营性EBIT利润率为7%，同比下降1个百分点，主要受国内汽车市场销量波动影响 [2] * 收入增长驱动：公司整体收入增长主要由继峰分部（剔除格拉默）贡献，预计主要源于座椅业务；其中，重要客户蔚来主品牌2026年第一季度销量达5.9万辆，同比增长112.1% [2] 核心业务发展 * 乘用车座椅业务：公司于2021年获得首个乘用车座椅订单，2023年量产，2024年首次实现盈亏平衡，2025年实现营业收入51亿元，归母净利润1亿元，业绩快速兑现；公司配套理想、蔚来、宝马等高端车型 [3] * 格拉默整合：收购格拉默后，经历了欧洲能源危机、美洲管理层更换等挑战，2025年整合成效初显，格拉默实现净利润0.2亿欧元，创2020年以来新高；2026年第一季度业绩持续增长，表明其已进入改善周期 [3] 财务预测与估值 * 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、10.03亿元、11.76亿元 [4] * 增长率预测：预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为18.95%、10.19%、6.83%；归母净利润增长率分别为76.50%、25.32%、17.16% [9] * 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为19倍、15倍、13倍 [4] * 盈利能力展望：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的8.47%提升至2026-2028年的13.01%、14.02%、14.11% [9] * 息税前利润（EBIT）：预测EBIT利润率将从2025年的3.8%持续提升至2028年的6.0% [10] 市场评级共识 * 根据市场相关报告统计，过去三个月内共有30份报告覆盖该公司，其中26份给予“买入”评级，4份给予“增持”评级，市场平均投资建议评分为1.13，对应“增持”评级 [11][12]