报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，营收和利润实现同比增长 [7] - 公司在算力专用固态变压器领域取得明确进展，产品发布及认证时间表清晰，产业化进程领先 [7] - 公司通过设立持股平台对SST业务核心团队实施激励，有助于绑定人才并推动业务发展 [7] - 基于盈利预测，公司未来几年归母净利润有望保持增长，2028年增速预计达32.54% [1][7] 业绩表现与财务预测 - 2026年第一季度业绩：营收21.6亿元，同比增长18.1%，环比增长4.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长12.1%，环比大幅增长116.5%；毛利率31.5%，环比提升2.8个百分点 [7] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为9.70亿元、11.34亿元、15.03亿元，同比增长率分别为17.00%、16.96%、32.54% [1][7] - 营收预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为95.06亿元、109.96亿元、130.00亿元，同比增长率分别为16.03%、15.67%、18.22% [1] - 每股收益预测：预计2026年至2028年EPS（最新摊薄）分别为1.16元、1.36元、1.80元 [1] - 估值水平：基于当前股价53.99元，对应2026年至2028年预测市盈率分别为46.38倍、39.65倍、29.92倍 [1][7] SST业务进展 - 产品发布与规划：公司于2026年4月2日发布第一代算力用SST“数智1.0”，产品已基本具备现场应用能力 [7] - 后续时间节点：预计2026年第二季度完成IEC和UL认证，第三季度发布35kV产品，第四季度发布美标13.8kV产品 [7] - 应用场景与收入：SST产品不仅有望在人工智能数据中心逐步落地，还有望率先在充电场站、电网直流微电网等项目中应用并贡献收入 [7] 公司治理与激励 - SST子公司激励：公司副总裁等核心成员通过设立“四方数创”持股平台增资SST子公司“四方数智”，该平台持股比例约17.65%，剩余份额用于未来团队激励 [7] - 激励目的：此举确立了SST子公司的激励制度，旨在绑定核心研发人员、吸引外部人才，从人才和市场资源方面赋能SST业务快速发展 [7] 财务状况分析 - 费用控制：2026年第一季度期间费用率为17.9%，同比下降1.3个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为5.8%、3.7%、8.9%、-0.5% [7] - 资产负债表项目：2026年第一季度末，合同负债达17.3亿元，较年初增长13.4%；合同资产达25.13亿元，同比增长29.5%；应收账款14.0亿元，同比增长13.43%；存货23.6亿元，同比增长16.0% [7] - 关键财务指标预测：预计2026年至2028年归母净利率分别为10.20%、10.32%、11.57%；ROE（摊薄）分别为18.42%、19.90%、23.12% [8] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价53.99元，总市值约449.83亿元，流通A股市值约445.46亿元 [5] - 估值倍数：市净率为8.70倍（基于最新财报） [5] - 股本结构：总股本8.33亿股，流通A股8.25亿股 [6]