投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 2026年第一季度收入创下季度历史新高，达到9.99亿元，同比增长21.81%，环比增长5.04% [1] - 2026年第一季度归母净利润为722万元，实现同环比扭亏为盈 [1] - 12英寸半导体硅片业务进入放量期，是驱动公司业绩改善的关键 [1][2] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入35.91亿元，同比增长16.12%；归母净利润为-1.42亿元，亏损同比收窄；毛利率为9.86%，同比提升1.1个百分点；研发费用为2.56亿元，同比减少11.85% [1] - 2026年第一季度业绩：毛利率为15.56%，同比提升2.5个百分点，环比大幅提升10.1个百分点 [1] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为1.91亿元、2.89亿元和4.15亿元 [3][4] - 估值指标：基于2026年4月28日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为137倍、91倍和63倍 [3][4] 分业务表现 - 半导体硅片业务（2026年第一季度）： - 实现收入7.5亿元，同比增长21.44%；折合6英寸销量为558.58万片，同比增长22.03% [2] - 其中，12英寸硅片收入为3.03亿元，同比大幅增长88.12%；销量为57.76万片，同比增长44.82% [2] - 12英寸硅片毛利率从2025年第一季度的-33.12%显著改善至6.70% [2] - 半导体功率器件芯片（2026年第一季度）：实现收入2.13亿元，同比下降2.93%；销量为52.96万片，同比增长4.34% [2] - 化合物半导体射频和光电芯片（2026年第一季度）：实现收入1.02亿元，同比大幅增长92.06%；销量为1.33万片，同比增长99.43%；其中VCSEL芯片收入为1775.23万元，同比增长561.04% [2] 关键财务预测与指标 - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为45.58亿元、52.71亿元和60.37亿元，同比增长率分别为26.9%、15.6%和14.5% [4] - 利润率预测：预计毛利率将从2025年的9.86%持续改善，2026年至2028年预测毛利率分别为17%、18%和19%；EBIT利润率预计从2025年的-2.7%转为正值，2026年至2028年分别为5.3%、6.5%和7.9% [4][27] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的-2.0%转正，2026年至2028年分别为2.6%、3.8%和5.3% [4]