投资评级与核心观点 - 报告对共创草坪给予“买入”评级 [2] - 核心观点：公司26年第一季度延续了自24年第四季度以来的复苏趋势，业绩符合市场预期，期待在原材料涨价背景下价格有望提升 [3][6] 2025年及近期业绩表现 - 2025年全年：营业收入为32.91亿元，同比增长11.49%；归母净利润为6.68亿元，同比增长30.60%；扣非归母净利润为6.51亿元，同比增长28.99%；经营活动现金流为7.37亿元，同比增长58.38% [3] - 2025年第四季度单季：营业收入为8.17亿元，同比增长18%；归母净利润为1.52亿元，同比增长30% [3] - 2026年第一季度：营业收入为8.17亿元，同比增长15%；归母净利润为1.52亿元，同比增长29%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比增长28% [3] - 2025年分红方案：拟每10股派发现金红利8.30元（含税），派息率50%，按披露日股价计算股息率约2% [3] 分业务与分地区分析 - 分产品收入（2025年）： - 休闲草收入22.72亿元，同比增长10.70% - 运动草收入6.45亿元，同比增长8.54% - 仿真植物及其他收入3.74亿元，同比增长22.49% [4] - 人造草坪总销量：2025年为1.02亿平方米，同比增长12.17%，据此推算产品价格微降1% [4] - 分地区收入（2025年）： - 境外收入29.68亿元，同比增长13.44%，占总收入比重达90.5% - 境内收入3.11亿元，同比下降2.47% [4] - 分销售模式收入（2025年）： - 批发收入24.42亿元，同比增长约12.0%，占比74.5% - 直销收入8.36亿元，同比增长约1.7% [4] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年整体毛利率为34.35%，同比大幅提升4.17个百分点 [5] - 休闲草毛利率34.15%，同比提升5.21个百分点 - 运动草毛利率38.68%，同比提升3.91个百分点 [5] - 毛利率提升原因：原材料价格低位运行、汇率利好及内部降本增效 [5] - 净利率：2025年归母净利率为20.29%，同比提升2.97个百分点，创近年新高 [5] - 费用率：2025年财务费用率同比提升0.97个百分点，主要因汇兑收益同比减少0.24亿元 [5] - 子公司表现：越南共创实现净利润4.87亿元，净利率27.6%；境内母公司净利润2.99亿元，净利率19.7% [5] 运营效率与财务状况 - 存货：2025年末为5.59亿元，同比微降0.9%；存货周转天数约95天，同比有所改善 [5] - 应收账款：2025年末为6.62亿元，同比增长13.5%；应收账款周转天数约69天 [5] - 应付账款：2025年末为3.88亿元，同比增长253.5%，主要为应付写字楼购置款 [5] - 资产负债率：2025年末为24.8%，仍处低位；预测未来几年将持续下降 [10] 未来展望与盈利预测 - 增长驱动：越南生产基地三期项目预计新增4000万平方米产能；下游美洲市场有望保持较快增长，欧洲市场有望逐步恢复；在原材料涨价背景下，不排除今年产品价格有望提升 [6] - 收入预测： - 维持2026年预测38.42亿元，同比增长16.8% - 维持2027年预测42.20亿元，同比增长9.8% - 新增2028年预测50.00亿元，同比增长18.5% [6][8] - 归母净利润预测： - 维持2026年预测7.47亿元，同比增长11.9% - 维持2027年预测8.43亿元，同比增长12.9% - 新增2028年预测9.72亿元，同比增长15.3% [6][8] - 每股收益（EPS）预测： - 维持2026年预测1.86元 - 维持2027年预测2.10元 - 新增2028年预测2.42元 [6] - 估值：以2026年4月29日收盘价44.02元计算，对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为24/21/18倍 [6]