报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为国产座椅龙头，2025年座椅业务开始释放业绩，同时海外子公司格拉默的整合效果已现，公司进入业绩兑现与改善周期 [3][4] - 2026年第一季度业绩表现强劲，收入与利润均实现快速增长，其中乘用车座椅业务是主要增长动力，而格拉默在欧洲区盈利持续改善 [2] - 基于公司经营情况，报告预测2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [4] 2026年第一季度业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营业收入62.42亿元，同比增长23.92%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长26.04% [2] - 分部来看，继峰分部（推测为剔除格拉默后的主体）收入预计因座椅业务贡献而增长，主要受益于客户蔚来主品牌26Q1销量达5.9万辆，同比增长112.1% [2] - 海外子公司格拉默26Q1实现营收4.62亿欧元，同比下降5%；实现净利润0.1亿欧元，同比增长7%，在去年高基数下持续增长 [2] - 格拉默各区域经营利润表现分化：美洲区经营性EBIT利润率为-5%，同比下降7个百分点，略亏；欧洲区经营性EBIT利润率为7%，同比提升1个百分点，裁员后盈利持续改善；亚太区经营性EBIT利润率为7%，同比下降1个百分点，主要受国内汽车市场销量波动影响 [2] 业务发展亮点 - 乘用车座椅业务快速兑现：公司于2021年获得首个乘用车座椅订单，2023年量产，2024年首次实现盈亏平衡，2025年该业务实现营收51亿元，归母净利润1亿元，配套理想、蔚来、宝马等高端车型 [3] - 格拉默整合成效显现：收购格拉默后经历欧洲能源危机、美洲管理层更换等挑战，2025年整合初现成效，格拉默实现净利润0.2亿欧元，创2020年以来新高，2026年第一季度业绩持续增长，标志着格拉默进入改善周期 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、10.03亿元、11.76亿元 [4] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.629元、0.789元、0.924元 [9] - 基于当前股价，对应的市盈率（P/E）估值分别为19倍、15倍、13倍 [4] - 预测期内，营业收入将从2025年的227.83亿元增长至2028年的319.02亿元，年均复合增长显著 [9] - 盈利能力指标持续改善，预测净资产收益率（ROE）将从2025年的8.47%提升至2028年的14.11% [9] 市场共识 - 根据聚源数据，在最近六个月内，市场相关研究报告给予该公司的评级中，“买入”评级有55份，“增持”评级有0份，市场平均投资建议评分对应为“买入” [11]