报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持-A（维持） [5] - 核心观点：公司业绩保持韧性，并购整合开启新篇章，长期持续深化根据地战略，在北交所、新三板取得特色化发展优势，逐步构建综合金融服务能力，并购进一步扩大公司业务边界，看好公司长期稳健发展 [5][7][9] 公司近期业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入90.30亿元，同比增长27.70%；归母净利润35.52亿元，同比增长50.12%；加权平均ROE为8.35%，同比增加2.54个百分点 [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；实现归母净利润8.01亿元，同比下降18.22% [5] - 2025年盈利能力：净资产收益率(ROE)为8.12%，基本每股收益为0.71元 [11] 业务板块分析 - 投资交易业务：2025年收入38.37亿元，同比增长41.78%；投资净收益增长69.38%；但2026年第一季度该业务同比下滑59.36%，拖累当期业绩 [6] - 轻资产业务（全面增长）： - 经纪业务：2025年增长33.41%；2026年第一季度收入7.36亿元，同比增长44.55% [6] - 投行业务：2025年增长13.06%；2026年第一季度收入3.77亿元，同比增长71.57% [6] - 资管业务：2025年增长17.31% [6] - 财富管理业务：管理客户资产规模达8525亿元，增长28.89%；股基交易额8.91万亿元，增长67.80%；代理买卖证券业务收入23.10亿元，增长48.82% [6] - 投行业务具体成果： - 股权融资：完成4单，承销规模45亿元，同比增长276.53% [7] - 北交所业务：IPO过会数量4家，累计保荐北交所上市家数位列全国第三 [7] - 债券承销：总承销规模超过1700亿元，公司债规模稳居市场前列 [7] - 投资业务资产配置：截至2025年末，投资类资产增长12.97%，其中权益OCI资产大幅增长91.76% [7] 战略举措与未来发展 - 数字化转型与财富管理：打造“投顾+”服务生态，构建智能运营体系，以自研秀财大模型为引擎，落地AI盯盘、AI信号、AI对话等核心场景；公司获批账户管理功能优化试点 [6] - 投行全产业链服务：产业研究聚焦产业深耕区域，打造“东吴智库”品牌，完善全产业链投行服务 [7] - 业务牌照拓展：获得上交所上市基金做市牌照，北交所做市排名行业前列 [7] - 重大并购：公司于2026年3月7日公告，筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券，旨在提升业务规模、核心竞争力，并助力常州地区业务拓展，推动长三角一体化发展战略 [7] - 财务预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为99.80亿元、111.05亿元和122.94亿元；归母净利润分别为38.83亿元、43.56亿元和47.68亿元，对应增长率分别为9.31%、12.18%和9.47% [9][11] - 估值指标：预计2026年至2028年每股收益(EPS)分别为0.78元、0.88元和0.96元；市净率(PB)分别为0.87倍、0.83倍和0.79倍 [9][11] 市场与财务数据摘要 - 股价与市值（截至2026年4月29日）：收盘价8.10元/股，年内最高价10.69元/股，最低价7.61元/股；总市值与流通A股市值均为402.46亿元，总股本与流通A股均为49.69亿股 [3] - 基础数据（截至2026年3月31日）：基本每股收益0.16元，每股净资产8.90元，净资产收益率1.82% [4] - 历史及预测财务概览： - 营业收入：2024年70.71亿元，2025年90.30亿元，2026年预测99.80亿元 [11] - 归母净利润：2024年23.66亿元，2025年35.52亿元，2026年预测38.83亿元 [11] - 市盈率(PE)：2025年为11.33倍，2026年预测为10.37倍 [11]