报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告核心观点 - 公司业绩高增，动能强劲，在存储涨价、汇兑损失、关税三重压力下实现高质量增长，印证产品结构及出海成长趋势向上 [2][6] - 公司连续5个季度实现+40%以上高增长 [6] - 基本盘充电业务国内集中度提升叠加出海份额提升，智能存储(Nas)规模放量与未来盈亏平衡提前，场景生态破局形成进一步估值催化，2026年仍可期待超预期 [11] 公司近期业绩表现 - 2026年第一季度：实现营业收入27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长62.73% [10] - 2026年第一季度毛利率为39.26%，同比提升1.15个百分点；净利率为8.49%，同比提升0.35个百分点，主因产品结构提升及海外收入占比提升 [11] - 2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.96%/3.34%/5.71%/0.94%，分别同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4个百分点 [11] 分业务板块分析 - 出海业务：2024年外销同比增长46%，2025年上半年外销同比增长51%，2025年下半年外销同比增长74%，预计2026年第一季度外销进一步实现高增长，海外不断加速且占比提升拉动盈利能力 [7] - 充电业务：内销迎来3C认证集中度提升及出海周期份额提升，2026年可期待高端移动电源和快充/氮化镓产品迭代 [7] - 智能影音/办公业务：亮眼增长主因拓展坞、投屏器、TWS耳机联动放量，未来可期待Ai摄像头、拓展坞/耳机继续放量 [7] - 智能存储(Nas)业务：增长弹性远超整体收入，毛利率提升显著，2026年可期待重磅产品消费级AI NAS的国内及全球拓展 [7] - 近期合作：NAS业务与Minimax及理想汽车合作，供应链与ATL及比亚迪合作，品牌代言人为易烊千玺，未来NAS有望带动安防互联、车机互联等更多场景生态联动 [7] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为130.9亿元、170.8亿元、217.7亿元，同比增长38%、31%、28% [12] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.4亿元、13.7亿元、17.2亿元，同比增长47%、33%、25% [12] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.49元、3.31元、4.14元 [12][15] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为29倍、22倍、18倍 [12] 关键财务数据摘要 - 2025年实际业绩：营业收入94.91亿元，同比增长53.8%；归母净利润7.05亿元，同比增长52.4%；毛利率37.0%；净资产收益率20.8% [14] - 2026年预测业绩：营业收入130.87亿元，同比增长37.9%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.8%；毛利率37.2%；净资产收益率23.5% [14] - 公司市值：总股本4.15亿股，总市值310亿元，流通市值123亿元 [3]