投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩因汇率波动及财务费用上升等阶段性因素而短期承压，但公司持续强化核心市场渠道布局，全球化产能具备战略领先性，长期增长动力依然稳固 [3] - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，供应链一体化布局完善，同时积极推进自有品牌塑造，渠道渗透率不断增强，市场份额有望持续提升 [6] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入33.79亿元，同比增长32.60%；实现归母净利润8.57亿元，同比增长25.56% [3] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入8.68亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润2.00亿元，同比下降20.69% [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入7.45亿元，同比下降3.58%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降14.26% [3] - 汇率影响：2025年确认汇兑损失2020.41万元人民币，2026年1-3月确认汇兑损失5037.18万元，对当期业绩形成压力 [4] 分产品与分地区表现 - 分产品（2025年）： - 智能电动沙发：营业收入27.62亿元，同比增长41.23%，毛利率38.35%，同比下降1.19个百分点，是业绩增长主引擎 [4] - 智能电动床：营业收入2.90亿元，同比下降16.18%，毛利率37.71%，同比下降1.54个百分点 [4] - 配件：营业收入3.13亿元，同比增长38.76%，毛利率46.91%，同比大幅提升8.71个百分点 [4] - 分地区（2025年）： - 境外市场：营业收入33.73亿元，同比增长33.05%，是绝对收入来源，毛利率39.25%，基本稳定 [4] - 境内市场：营业收入0.06亿元，同比下降55.74%，毛利率61.12%，同比大幅提升35.28个百分点 [4] 全球化布局与渠道拓展 - 产能布局：以越南为核心的全球化产能布局具备战略领先性，越南基地已具备完整的独立制造能力，核心产品均在越南完成开发、加工与装配，有效规避美国关税风险，成本稳定性优于同行 [5] - 客户结构：2026年1-3月，前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商，业务重心进一步向终端零售渠道集中 [5] - 客户粘性：前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%至156.8%，显示出产品竞争力及客户粘性持续增强 [5] - 新客户拓展：2026年1-3月新增客户15家，其中13家为美国零售商，持续强化核心市场渠道布局 [5] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为39.42亿元、45.15亿元、50.66亿元，同比分别增长16.7%、14.5%、12.2% [6][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.49亿元、11.87亿元、13.59亿元，同比分别增长10.6%、25.1%、14.5% [7][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为4.34元、5.43元、6.21元 [7][9] - 估值：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为17.5倍、13.99倍、12.21倍 [7][9]