报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] - 目标价为30.62元人民币 [5][7] 核心观点 - 报告认为，公司2026年第一季度业绩快速增长，主要得益于海外新产品的放量 [1] - 报告看好公司2026年收入实现较快增长，核心驱动因素是高端产品认可度持续提升以及海内外商业化推广的积极发力 [1] - 报告维持对公司的盈利预测，并基于DCF估值法维持目标价 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现收入1.26亿元，同比增长21.0% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润2908万元，同比增长62.8% [1] - 2026年第一季度毛利率为55.8%，同比下降4.8个百分点，推测主要因海内外产品销售结构变动 [2] - 2026年第一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为27.6%、7.5%、14.2%，同比分别变化+1.3、-3.4、+1.3个百分点 [2] 分区域市场表现与展望 - 海外市场：推测2026年第一季度海外收入实现高速增长，主要得益于冷冻消融系统、星型磁电定位标测导管等新品放量，叠加区域开拓和加速渗透 [3] - 海外产品注册及商业化推广持续取得突破，例如2025年海外三维手术中压力消融导管手术量占比已超60%，且2025年中获批CE认证的冷冻消融整套产品自2025年第四季度起海外推广成效显著 [3] - 看好公司2026年海外收入保持快速增长趋势 [3] - 国内市场：推测2026年第一季度国内收入实现稳健增长，看好2026年国内收入在高端产品放量等背景下实现稳健增长 [3] 分产品线发展展望 - 导管类产品：推测该板块2026年第一季度收入实现稳健增长，其中高端产品持续放量，看好2026年该板块保持向好发展 [4] - 设备类产品：推测该板块2026年第一季度实现向好发展，考虑到其技术性能领先且市场认可度持续提升，看好2026年发展动能向上 [4] - 其他产品（主要为针鞘类）：看好其2026年伴随公司三维电生理手术量快速增长而积极放量 [4] 盈利预测与估值详情 - 维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.74亿元、1.12亿元、1.67亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为5.35亿元、6.70亿元、8.58亿元，同比增速分别为15.27%、25.19%、28.05% [12] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.16元、0.24元、0.35元 [12] - 使用DCF估值法，关键假设包括：加权平均资本成本（WACC）为7.5%，永续增长率为1.7% [5][14] - 基于DCF模型，预测期自由现金流现值为3007百万元，自由现金流终值为21261百万元，永续自由现金流现值为11126百万元，计算得出企业价值为14133百万元，权益价值为14410百万元，对应每股价值30.62元 [14] 公司基本数据 - 截至2026年4月29日，公司收盘价为22.69元人民币 [9] - 公司市值为106.78亿元人民币 [9] - 52周价格区间为18.47-27.28元人民币 [9]