投资评级与核心观点 - 报告维持对天海防务的“增持”评级 [1] - 报告给出目标价为人民币8.93元 [1][7] - 核心观点：公司26年第一季度业绩同比高增，主要得益于船舶业务手持订单增加、交付量增长、期间费用优化及回款良好 [1] 公司发布的五年战略规划有望进一步激发发展动力与潜能 [1][4] 26Q1财务业绩表现 - 营收与利润高增长：26Q1实现营收10.16亿元，同比增长36.12%；归母净利润0.85亿元，同比增长108.11%；扣非净利润0.84亿元，同比增长112.46% [1] - 毛利率环比改善：26Q1毛利率为18.94%，同比下降0.54个百分点，但环比上升0.61个百分点 [2] - 期间费用显著优化：26Q1合计期间费用率为10.70%，同比下降2.04个百分点，环比下降2.59个百分点 [2] 其中，管理费用率5.28%，同比下降1.89个百分点，环比下降3.24个百分点；销售费用率2.77%，同比上升1.12个百分点（因出口增加），但环比下降1.07个百分点；研发费用率1.20%，同比下降0.33个百分点；财务费用率1.45%，同比下降0.94个百分点 [2] - 现金流大幅改善：26Q1经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元，同比由负转正（25Q1为-4.19亿元），主要因大额船舶进度款回收 [3] 信用减值损失冲回0.10亿元，资产减值损失冲回0.17亿元，因船舶集中交付结算导致应收款项减少 [3] 公司战略规划 - 整体目标：公司发布2026-2030年五年战略规划，目标是通过5年时间实现营收、资产规模等指标高质量增长，推动公司成为国内领先、世界一流的船海科技产业集团 [4] - 船海工业事业部：目标在主要细分品类做到市场前三，成为国际知名造船企业，实现产值、利润超同类船厂增长幅度 [4] - 防务装备事业部：目标在特种船艇领域成为行业领军企业；海空立体救援及安防装备业务成为行业领先；智能船舶系统形成核心产品，市场份额位居行业前列 [4] - 能源事业部：目标成为绿色智能船舶行业及装备具备国际影响力的优秀企业 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告基本维持公司26-28年归母净利润预测为3.31亿元、3.98亿元、4.82亿元，对应每股收益（EPS）为0.19元、0.23元、0.28元 [5][11] - 估值方法：基于可比公司2026年iFind一致预期市盈率（PE）均值为47倍，给予天海防务26年47倍PE估值，得出目标价8.93元 [5][12] - 预测数据：预计公司26-28年营业收入分别为51.96亿元、59.66亿元、65.75亿元，同比增长率分别为14.99%、14.84%、10.20% [11] 预计26-28年净资产收益率（ROE）分别为12.96%、13.78%、14.45% [11] 公司基本数据与市场表现 (截至报告日期) - 收盘价与市值：截至4月29日，公司收盘价为人民币8.02元，市值为138.59亿元 [8] - 交易数据：52周价格区间为5.81-9.96元，6个月平均日成交额为13.65亿元 [8] - 历史估值：根据报告图表，公司股价历史走势曾围绕不同PE倍数（如35x, 50x, 65x, 80x, 100x）和PB倍数（如2.8x, 3.9x, 5.1x, 6.2x, 7.4x）区间波动 [14][16]