投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为“海外建材量价齐升，能源波动助力成长” [1][4] - 2026年第一季度业绩表现强劲，营业收入47亿元，同比增长25%；归属净利润5.9亿元，同比增长69%；扣非净利润5.7亿元，同比增长77%；经营活动现金流量净额大幅改善至8.7亿元，去年同期为0.9亿元 [2][4] - 业绩增长主要源于海外建材业务量价齐升及碳酸锂业务改善，同时公司计划收购特福国际剩余股权，有望打造更纯粹的海外建材龙头并优化股权结构 [12] 财务表现与业务分析 整体财务表现 - 2026Q1毛利率约34.4%，同比提升5个百分点；期间费率约16.6%，同比下降0.7个百分点；归属净利率约12.4%，同比提升3.2个百分点 [12] - 现金流显著改善，收现比从2025Q1的0.89提升至2026Q1的1.04 [4] - 根据盈利预测，预计公司2026-2027年归属净利润约28亿元、33亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍；若考虑收购特福国际51.55%股权，预计2026年归属净利润将超过40亿元 [12] 海外建材业务 - 海外建材业务是核心增长驱动，2026Q1收入同比大幅增长，盈利能力显著增强 [12] - 增长主要受益于建筑陶瓷的量价提升及玻璃产能的释放 [12] - 非洲瓷砖业务受益于需求景气和进口替代：一方面非洲需求景气向上带动部分国家瓷砖价格上涨；另一方面，印度作为全球第二大陶瓷砖生产国和出口国（产值规模约6500亿卢比，约488亿元人民币），其古吉拉特邦莫尔比市约800家生产企业因中东出口暂停和燃料供应中断而受到冲击，这为公司的非洲瓷砖业务创造了加速进口替代和提价的机会 [12] 建材机械业务 - 2026Q1建材机械收入恢复增长，盈利能力同步修复 [12] - 公司通过推进智能生产线项目落地、推动产品升级、深化海外市场拓展等措施应对行业挑战，提升业务发展质量 [12] 锂材料业务 - 2026Q1，联营公司蓝科锂业碳酸锂销量约0.84万吨，实现收入11.1亿元、净利润5.8亿元，按公司间接持股43.58%计算，确认归属净利润2.54亿元 [12] - 第一季度碳酸锂产品均价上涨至13.3万元/吨，吨净利为6.9万元/吨 [12] - 报告认为需求强劲打开锂价上行通道：短期看，4-5月锂电排产预期强劲；中长期看，高位油气价格放大海外新能源车和户储的成长空间 [12] 公司战略与预测 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买特福国际51.55%股权，交易完成后将实现对其全资控股 [12] - 此举将使公司成为更纯粹的海外建材龙头，并优化股权结构：交易完成后，梁桐灿及其一致行动人、森大公司及其一致行动人持股比例将分别为18.2%、16.9%，森大公司持股比例大幅提升有望助力公司海外市场发展 [12] - 根据财务报表预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为197.40亿元、224.69亿元、242.79亿元；归属母公司所有者的净利润预计分别为27.75亿元、33.02亿元、36.80亿元 [16] - 对应每股收益（EPS）预计分别为1.45元、1.72元、1.92元 [16]