报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 国茂股份2025年业绩承压，但2026年一季度盈利显著改善，公司精密减速器业务成功切入具身智能产业链，海外市场持续扩张，高端产品线成长潜力被看好 [1][3][4] 财务表现总结 - 2025年业绩： 实现营业总收入26.5亿元，同比增长2%；归母净利润2.4亿元，同比下降20%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降12% [1] - 2026年第一季度业绩： 实现营业总收入6.6亿元，同比增长9%；归母净利润0.6亿元，同比增长28%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长31% [1] - 盈利能力： 2025年综合毛利率为20.6%，同比下降0.5个百分点；期间费用率为10.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 盈利预测： 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.3亿元、3.6亿元、4.1亿元，其中2026年、2027年预测值较此前分别下调22%和24% [4] 分业务板块表现 - 齿轮减速机业务： 2025年收入19.9亿元，同比增长2%，销量同比增长13%，毛利率18.0%，同比下降1.0个百分点 [2] - 摆线针轮减速机业务： 2025年收入3.3亿元，同比下降7%，销量同比下降6%，毛利率25.6%，同比上升0.4个百分点 [2] - 摩多利减速机业务： 2025年收入1.4亿元，同比增长39%，销量同比增长44%，毛利率31.4%，同比上升2.2个百分点 [2] - GNORD减速机业务： 2025年收入1.1亿元，同比增长24%，销量同比增长6%，毛利率12.8%，同比上升0.7个百分点 [2] 战略发展与业务亮点 - 高端化战略： 捷诺产品全年销售订单快速增长，成功进入高精密机床、氧化铝设备等高端细分市场 [2] - 新兴业务布局： 摩多利传动（精密行星减速机）紧抓高端机床、机器人、新能源市场，在AGV、锂电、铝型材及机器人等领域实现关键突破；国茂精密以谐波减速器为支点，与主机厂开展广泛对接与测试，初步构建机器人产业配套生态，卡位具身智能核心零部件供应链 [3] - 海外扩张： 在比利时、波兰、哥伦比亚等国家取得突破，为拓展欧洲及美洲市场奠定基础 [3] 关键财务数据与预测 - 营业收入预测： 预计2026-2028年营业收入分别为30.29亿元、34.22亿元、38.36亿元，同比增长率分别为14.47%、12.98%、12.12% [5] - 每股收益预测： 预计2026-2028年EPS分别为0.50元、0.55元、0.63元 [5] - 估值指标： 基于2026年4月29日股价15.80元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为32倍、29倍、25倍；市净率（P/B）分别为2.6倍、2.4倍、2.3倍 [5][13] - 股东回报： 预计2026-2028年每股红利分别为0.14元、0.15元、0.17元，对应股息率分别为0.9%、1.0%、1.1% [13]