投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度，公司实现营业收入12.19亿元，同比增长4.1%，为2024年下半年以来单季度首次增长 [2][4][8] - 2026年第一季度，公司实现归属净利润2.01亿元，同比下降10.0%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比下降9.4% [2][4][8] - 2026年第一季度，公司毛利率为32.6%，同比提升0.5个百分点，主要受益于原材料成本下降及产品结构优化 [8] - 2026年第一季度，期间费用率为10.0%，同比提升1.1个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别提升0.6、0.7、1.0个百分点，研发费用率下降1.2个百分点 [8] - 2026年第一季度，资产减值损失同比增加0.18亿元，信用减值损失因应收账款计提同比增加0.04亿元 [8] - 2026年第一季度，净利率为16.5%，同比下降2.6个百分点 [8] - 报告预测公司2026-2027年归属净利润分别为8.1亿元和9.1亿元 [8] - 基于预测业绩，公司2026-2027年对应市盈率（PE）分别为15.7倍和14.0倍 [8] 公司竞争优势 - 客户优势突出，与国内众多大型制药企业如齐鲁制药、华药集团、石药集团等建立了长期合作关系 [8] - 积极开拓国际市场，出口份额持续攀升，产品在国际市场获得一定品牌认可度 [8] - 构建了完备的销售服务网络，在医药包装材料行业具备显著的渠道壁垒，客户粘性高 [8] - 公司是国内规模较大的药用包装生产企业，产品线覆盖从玻璃瓶、丁基胶塞到铝塑组合盖的全套药用包装产品，实现全品类覆盖 [8] - 完整的产品线和产业链格局带来了显著的规模优势，体现在采购与管理成本降低、市场风险分散及综合毛利率提升等方面 [8] 行业趋势与公司战略 - 当前医药行业需求整体承压，叠加集采影响，药用玻璃行业面临较大需求压力 [8] - 展望中期，中硼硅药用玻璃的渗透率仍将继续提升 [8] - 2025年上半年，公司一级耐水药用玻璃瓶产能基本达到预期目标 [8] - 公司依托大规格全电熔窑炉技术提升了产能效率，并通过持续优化玻璃瓶轻量化生产工艺增强了生产效能 [8] - 报告将公司定位为“稳健增长白马标的”，认为其成本、技术、客户优势突出，将继续引领中硼硅升级 [8]