投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”评级 [3][9] - 报告给予公司目标价为33.79元人民币 [7][9] 核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入134.82亿元，同比增长59.17%；归母净利润4.28亿元，同比增长7.76% [3] - 2025年第四季度（25Q4）营业收入43.98亿元，同比增长69.95%，环比增长34.42%；归母净利润1.03亿元，同比增长19.04%，环比下降31.93% [3] - 2026年第一季度（26Q1）营业收入达50.54亿元，同比增长87.41%，环比增长14.93%；归母净利润2.03亿元，同比增长63.87%，环比大幅增长97.83% [3] - 2025年公司经营性现金流净额为8.97亿元，同比增长55.94%；26Q1经营性现金流净额为3.82亿元，同比大幅增长353.68% [4] - 2025年公司拟分红总额1.71亿元，占归母净利润的40% [4] 盈利能力与费用控制 - 26Q1公司毛利率为9.35%，净利率为4.62%，同比分别下降0.78和0.14个百分点 [4] - 期间费用率控制良好，26Q1期间费用率为4.12%，同比下降2.06个百分点，规模效应摊薄费用效果明显 [4] 锂电材料业务 - 公司是高压实密度磷酸铁锂材料龙头，产品迭代领先，与宁德时代深度合作 [5] - 2025年铁锂材料销量为27.38万吨，同比大幅增长117.06%；毛利率为5.82%，同比提升1.93个百分点 [5] - 2025年子公司江西升华实现净利润1.75亿元，同比扭亏，对应单吨净利超过600元 [5] - 估算26Q1铁锂材料销量约8万吨，同比增长超70%，单吨净利超过2000元 [5] - 公司加速扩产，1月公告新建年产50万吨高端储能磷酸铁锂项目，并规划了大规模的上游原材料产能以推进一体化降本 [5][16] 汽车零部件业务 - 2025年汽零业务收入为41.73亿元，同比增长14.61%，占总收入30.95%；毛利率为22.71%，同比微降0.95个百分点 [6] - 新能源智能电控及增量零部件是主要增长动力，2025年该部分收入为23.92亿元，同比增长32.10% [6] - 公司正积极拓展国内主流自主品牌的出口业务、混动汽车赛道，并推进机器人电关节的研发与量产 [6] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至19.40亿元和40.74亿元，并预计2028年归母净利润为53.62亿元，2026-2028年复合年增长率（CAGR）为132% [7] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.13元、2.38元和3.14元 [7][13] - 估值基于分部加总法：参考锂电正极材料可比公司2026年平均市盈率（PE）28.6倍和汽车零部件可比公司34.7倍，给予两块业务相应估值 [7][29] - 根据盈利预测，公司2026-2028年预测市盈率（PE）分别为24.34倍、11.59倍和8.80倍 [13]