投资评级与核心观点 - 华泰研究维持对天海防务的“增持”评级 [1] - 目标价为人民币8.93元 [1][7] - 报告核心观点：公司26年第一季度业绩同比高速增长，主要得益于船舶业务手持订单增加、交付量增长、期间费用优化及回款良好 [1] 公司发布了五年战略规划，有望进一步激发发展动力与潜能 [1][4] 26Q1财务业绩表现 - 26Q1实现营收10.16亿元，同比增长36.12% [1] - 26Q1实现归母净利润0.85亿元，同比增长108.11% [1] - 26Q1扣非净利润0.84亿元，同比增长112.46% [1] - 26Q1毛利率为18.94%，同比微降0.54个百分点，但环比提升0.61个百分点 [2] - 26Q1期间费用率合计为10.70%，同比优化2.04个百分点，环比优化2.59个百分点 [2] - 销售费用率2.77%，同比上升1.12个百分点，主要因出口船舶数量及金额增加导致销售代理费上升 [2] - 管理费用率5.28%，同比下降1.89个百分点 [2] - 研发费用率1.20%，同比下降0.33个百分点 [2] - 财务费用率1.45%，同比下降0.94个百分点 [2] 现金流与资产质量 - 26Q1经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元，同比由负转正（25Q1为-4.19亿元），主要因有大额船舶进度款回收 [3] - 26Q1信用减值损失冲回0.10亿元，资产减值损失冲回0.17亿元，主要因船舶集中交付并完成项目结算，导致应收账款及合同资产余额减少 [3] 公司战略规划 - 公司发布2026-2030年五年战略规划，整体目标是通过5年时间实现营收、资产规模等指标高质量增长，成为国内领先、世界一流的船海科技产业集团 [4] - 船海工业事业部目标：在主要细分品类做到市场前三，成为国际知名造船企业，实现产值、利润超同类船厂增长幅度 [4] - 防务装备事业部目标：在特种船艇领域成为行业领军企业；海空立体救援及安防装备业务成为行业领先；智能船舶系统形成核心产品，市场份额位居行业前列 [4] - 能源事业部目标：成为绿色智能船舶行业及装备领域具备国际影响力的优秀企业 [4] 盈利预测与估值 - 华泰研究基本维持公司26-28年归母净利润预测为3.31亿元、3.98亿元、4.82亿元 [5][11] - 对应26-28年EPS预测为0.19元、0.23元、0.28元 [5][11] - 基于可比公司2026年iFind一致预期平均PE为47倍，给予公司26年47倍PE估值，得出目标价8.93元 [5][12] - 根据预测数据，公司26-28年营业收入预计分别为51.96亿元、59.66亿元、65.75亿元，同比增长14.99%、14.84%、10.20% [11] - 预计26-28年归母净利润同比增长率分别为10.92%、20.36%、20.87% [11] - 预计26-28年毛利率分别为19.96%、20.39%、20.82% [18] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月29日，公司收盘价为8.02元，总市值为138.59亿元 [8] - 52周股价区间为5.81-9.96元 [8] - 6个月平均日成交额为13.65亿元 [8]