报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][8] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩超市场预期，实现营收净利双增，呈现“淡季不淡”特征，核心驱动力是齿轮箱产品出货量大幅提升[2][8] - 公司作为风电齿轮箱龙头企业，正通过持续扩张产能来把握市场机遇，预计将助力其市占率继续提升[2][8] - 基于全球风电需求增长及公司市占率快速提升的预期，报告上调了公司未来几年的盈利预测[8] 财务表现与预测 - 一季度业绩超预期：2026年第一季度实现营业收入11.19亿元，同比增长31.74%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长48.91%[8] - 历史业绩强劲：2025年全年实现营业总收入54.20亿元，同比增长45.9%；归母净利润8.27亿元，同比增长55.0%[7] - 未来盈利预测上调：报告将2026-2027年归母净利润预测上调至11.42亿元和13.78亿元（原预测为9.58亿元和12.34亿元），并新增2028年预测为15.98亿元[8] - 盈利持续增长：预计2026E-2028E公司营业总收入将分别达到71.36亿元、85.81亿元和99.58亿元，同比增长率分别为31.6%、20.3%和16.0%；同期归母净利润同比增长率预计为38.0%、20.7%和16.0%[7] - 盈利能力指标：预计2026E-2028E毛利率将稳定在24.2%-24.3%左右，ROE（摊薄）将提升至17.8%-18.5%[7] - 估值水平：基于盈利预测，报告给出2026E-2028E的每股收益（EPS）分别为2.85元、3.44元和3.99元，对应市盈率（PE）分别为27倍、22倍和19倍[7][8] 业务与运营分析 - 出货量提升驱动增长：2026年第一季度业绩增长主要受益于大客户出货量提升以及公司自身市场占有率的提升，带动齿轮箱产品出货量增加[8] - 产能持续扩张：在IPO募投项目基础上，公司于2026年1月25日签署了《德力佳10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，旨在扩充面向陆上及海上大功率机型（10兆瓦以上）的齿轮箱产能，该项目预计2026年7月开工[8] - 行业地位与机遇：公司是风电齿轮箱龙头企业，其增长受益于全球风电需求的增长[8]