投资评级与目标价 - 报告对思瑞浦维持“买入”投资评级 [1][7] - 基于13.8倍2026年预测市销率（PS），给予目标价303.83元人民币，较前值220.7元有显著上调 [5][7] 核心观点与业绩回顾 - 公司2026年第一季度营收创历史新高，达7.02亿元，同比增长66.50%，环比增长14.88%，已连续8个季度实现环比增长 [1][2] - 26Q1归母净利润为1.05亿元，同比大幅增长577.25%，环比增长124.34% [1][2] - 业绩高增长主要受益于工业、汽车及通信（泛通信）市场需求复苏，以及光模块、服务器等高价值产品持续放量 [1][2] - 公司综合毛利率为47.66%，同比提升1.23个百分点，盈利能力持续改善 [1][2] - 26Q1净利率达15.01%，同比大幅提升11.32个百分点，环比提升7.32个百分点，得益于营收高增和有效的费用控制 [2] 业务与产品分析 - 公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，累计量产产品超3200款 [3] - 26Q1信号链产品营收4.84亿元，同比增长69.02%，占总营收69%；电源管理产品营收2.17亿元，同比增长60.92%，占比31% [2] - 在数模混合领域，公司面向光模块、服务器、汽车BMS等应用推出的多款模拟前端（AFE）芯片开始放量 [3] - 公司并购的创芯微整合顺利，其锂电保护、MOSFET等产品销量及收入快速增长，2025年创芯微实现营收3.79亿元 [3] 下游市场布局 - 工业市场：26Q1收入同比快速增长，累计成交客户超6000家，可销售产品超2000款 [4] - 汽车市场：已量产300余款车规级芯片，围绕智驾、48V架构深化布局，2025年汽车收入超3亿元 [4] - 通信市场：26Q1收入同比高增，光模块、基站、服务器协同发力，公司加大资源投入推动光模块及服务器收入占比提升，2025年光模块收入突破1亿元 [4] - 消费电子市场：26Q1收入同比稳健增长，毛利率同比改善，锂电保护芯片市场覆盖拓宽 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司2026-2028年收入预测，分别至30.40亿元、39.52亿元、50.85亿元，上调幅度分别为7.90%、8.99%、10.61% [5][14] - 同时上调2026-2028年归母净利润预测至4.46亿元、7.10亿元、10.49亿元，上调幅度分别为31.83%、34.18%、32.63% [5][14] - 上调盈利预测主要基于下游需求旺盛、新品及客户导入顺利，以及产品组合优化带来的毛利率提升假设（2026-2028年毛利率假设均上调至约48.1%） [5][14] - 估值基于13.8倍2026年预测PS，该估值较可比公司（圣邦股份、纳芯微、杰华特）2026年预测PS均值9.5倍给予了一定溢价 [5][13]