投资评级与核心观点 - 报告对永兴材料维持“增持”评级，目标价为人民币104.79元 [1][5][7] - 报告核心观点是，永兴材料作为云母提锂标杆企业，将受益于锂价再度进入上行周期，业绩有望显著提升 [1][5] - 报告基于分部估值法，给予公司2026年特钢业务和锂电材料业务的市盈率（PE）分别为15.2倍和33.1倍，从而得出目标价 [5] 2025年与2026年第一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营收74.23亿元，同比下降8.06%；归母净利润6.61亿元，同比下降36.61% [1] - 2025年第四季度归母净利润1.30亿元，同比增长79.00%，但环比微降0.67%，主要因花桥矿业计提了矿业权应计缴出让收益金1.44亿元 [1][2] - 2026年第一季度业绩大幅改善，实现营收24.29亿元，同比增长35.82%；归母净利润4.89亿元，同比增长155.48% [1] - 2026年第一季度业绩环比提升主要受益于锂价上涨，当季碳酸锂均价为15.4万元/吨，环比提升74.8% [2] 业务发展现状与战略 - 公司实行特钢新材料和锂电新能源双主业发展 [2] - 2025年，特钢销量为31.2万吨，同比增长3.18%；锂电新能源业务销量为2.5万吨，同比下降3.75% [2] - 锂电新能源业务正积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，以提升原材料供应能力 [3] - 公司通过选矿和冶炼技术创新，旨在提高锂回收率、降低成本和提升产品品质 [3] - 锂离子电池业务聚焦新型电力储能、轨道交通车辆及港口机械装备三大应用场景，并推进电芯生产线产能提升及新产品开发 [4] 盈利预测与估值调整 - 报告上调公司2026-2028年归母净利润预测至20.02亿元、24.80亿元、34.02亿元，较前值分别上调53.87%、47.60%（2028年无可比前值）[5][12] - 上调盈利预测主要原因是考虑到锂价进入上行周期，报告将2026年和2027年碳酸锂价格预测分别上调至15万元/吨和15.5万元/吨 [12] - 预计2026年公司特钢板块和锂电材料板块归母净利润分别为4.89亿元和14.85亿元 [5] - 基于盈利预测，报告预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.71元、4.60元和6.31元 [5][11] 财务数据与市场表现 - 截至2026年4月29日，公司股价为83.80元，市值为451.77亿元 [8] - 公司52周股价区间为29.82元至83.80元 [8] - 报告预测公司2026年营业收入为94.54亿元，同比增长27.36%；毛利率为30.22%，较2025年的15.80%显著提升 [11][12][18]