投资评级与核心事件 - 报告对格力电器(000651)给予“买入”评级并维持 [1] - 报告核心观点：格力电器2026年第一季度收入业绩增速转正，2025年智能装备业务实现逆势高增 [1] - 事件：公司于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报 [4] 近期财务表现 - 2025年全年业绩：实现总营收1711.18亿元，同比下降9.96%；归母净利润290.03亿元，同比下降9.89% [4] - 2026年第一季度业绩：实现总营收430.80亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01% [4] - 2025年第四季度业绩：收入达334.65亿元，同比下降21.49%；归母净利润75.42亿元，同比下降26.23% [5] 分业务与分地区表现 (2025年) - 分产品收入： - 消费电器：1330.55亿元，同比下降10.44% [5] - 工业制品及绿色能源：173.81亿元，同比增长0.78% [5] - 智能装备：6.81亿元，同比大幅增长60.51% [5] - 其他主营/其他业务：分别收入26.65/166.65亿元，同比分别下降23.52%/14.31% [5] - 分地区收入： - 境内主营业务收入：1264.07亿元，同比下降10.67% [5] - 境外主营业务收入：273.75亿元，同比下降2.93% [5] 盈利能力分析 - 毛利率： - 2025年第四季度：35.45%，同比提升8.74个百分点 [6] - 2026年第一季度：27.42%，同比基本稳定（+0.06个百分点） [6] - 净利率： - 2025年第四季度：21.90%，同比下降4.39个百分点 [6] - 2026年第一季度：14.19%，同比微降0.12个百分点 [6] - 费用率 (2026年第一季度)： - 销售费用率：6.03%，同比上升0.62个百分点 [6] - 管理费用率：4.23%，同比上升0.84个百分点 [6] - 研发费用率：3.34%，同比下降0.74个百分点 [6] - 财务费用率：-1.85%，同比上升0.80个百分点 [6] 投资建议与盈利预测 - 行业背景：国内消费市场回暖带动内需增长，工业生产加速复苏 [7] - 公司举措：打造精细化产品矩阵，深耕空调与暖通设备，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份以助力新能源业务发展 [7] - 盈利预测： - 预计2026-2028年归母净利润分别为305.89亿元、319.83亿元、332.70亿元 [7] - 对应每股收益(EPS)分别为5.46元、5.71元、5.94元 [7] - 当前股价对应市盈率(PE)分别为7.41倍、7.09倍、6.81倍 [7] 关键财务数据与预测指标 - 预测营业收入及增长： - 2026E：1794.90亿元，同比增长4.89% [9] - 2027E：1863.42亿元，同比增长3.82% [9] - 2028E：1902.33亿元，同比增长2.09% [9] - 预测净利润及增长： - 2026E：305.89亿元，同比增长5.47% [9] - 2027E：319.83亿元，同比增长4.56% [9] - 2028E：332.70亿元，同比增长4.02% [9] - 关键比率预测 (2026E-2028E)： - 毛利率：预计从30.27%提升至30.87% [11] - 销售净利率：预计从17.09%提升至17.55% [11] - 净资产收益率(ROE)：预计从19.36%逐步降至17.93% [11] - 市盈率(PE)：预计从7.41倍降至6.81倍 [9] 股票与估值基础数据 - 总股本/流通股本：56.01亿股 / 55.22亿股 [3] - 总市值/流通市值：2266.89亿元 / 2234.76亿元 [3] - 昨收盘价：40.47元 [1] - 12个月内最高/最低价：48.47元 / 36.6元 [3]