报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩低于市场预期，主要系线上收入下滑以及固定支出和刚性成本较高所致 [4][6] - 公司正加速线下直营门店模式调整，从单纯卖产品升级为以服务为主的“轻松一刻”品牌门店，有望对线下门店实现降本增效，带动盈利改善 [6] - 基于2026年第一季度业绩低于预期及销售费用率提升，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测 [6] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入7.79亿元，同比下降28.2%；实现归母净利润-0.97亿元，同比由盈转亏（2024年为0.10亿元）；实现扣非归母净利润-0.89亿元，亏损扩大 [4][5][8] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入2.27亿元，同比下降8%；实现归母净利润-0.32亿元，亏损扩大 [4] - 2026年第一季度业绩：单季度实现营业收入1.95亿元，同比下降0.8%；实现归母净利润-0.12亿元，亏损扩大；业绩低于市场预期 [4][5][6] - 盈利能力指标：2025年毛利率为57.6%，2026年第一季度毛利率提升至62.0%，同比增加0.73个百分点；但2026年第一季度净利率为-6.02%，同比下降5.11个百分点 [5][6] - 费用情况：2026年第一季度销售费用率为53.04%，同比提升4.36个百分点，主要系线下门店刚性费用较高；管理费用率为6.52%，同比下降0.82个百分点；财务费用率为0.52%，同比上升0.35个百分点 [6] - 股东回报：2025年净资产收益率(ROE)为-41.7% [5] 业务运营与发展战略 - 销售渠道多元化： - 线上渠道积极与天猫、京东等老牌电商合作，并拓展抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道 [6] - 线下渠道于2025年下半年推进直营门店结构调整，优化整合部分亏损及低效门店，截至2025年末，国内线下直营门店数量调整为119家 [6] - “轻松一刻”品牌扩张：2025年该健康管理品牌门店实现规模化扩张，截至2025年末门店总数增至16家，以“核心城市加密+潜力市场渗透”为策略，重点在深圳、广州等珠三角核心城市试点 [6] - 海外市场拓展：公司已在海外成功布局超10家加盟门店以及超150个其他销售网点 [6] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为8.33亿元、9.08亿元、9.90亿元，同比增长率分别为7.0%、9.0%、9.1% [5][8] - 盈利预测（调整后）： - 预计2026年归母净利润为0.24亿元（前值预测为0.28亿元），实现扭亏为盈 [6] - 预计2027年归母净利润为0.40亿元（前值预测为0.46亿元），同比增长63.2% [5][6] - 新增2028年预测，归母净利润为0.45亿元，同比增长13.5% [5][6] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益分别为0.28元、0.46元、0.53元 [5] - 估值水平：基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率分别为75倍、46倍和40倍 [5][6] 市场与基础数据 - 股价与市场表现：截至2026年4月29日，收盘价为21.21元，一年内股价最高/最低分别为42.87元/20.21元 [1] - 估值指标：市净率为6.6倍，每股净资产为2.59元 [1] - 公司股本与市值：总股本及流通A股均为8600万股，流通A股市值为18.23亿元 [1] - 资本结构：截至2026年3月31日，资产负债率为58.16% [1]