投资评级与目标价格 - 报告对云路股份的投资评级为“增持” [5] - 报告给予云路股份的目标价格为105.70元 [5] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司2026年第一季度业绩环比改善，非晶主业地位稳固，纳米晶、磁粉芯等新产品有望在电机、固态变压器及芯片电感等领域打开成长空间 [2] - 2026年第一季度，公司实现营业收入约4.68亿元，同比增长11.21%；归母净利润约0.62亿元，同比下降21.53%，但环比增长38.89%；扣非归母净利润约0.58亿元，同比下降24.63%，环比增长46.53% [11] - 公司2026年第一季度利润同比下滑主要系营业成本同比增长22.19%至约3.60亿元，且财务费用由上年同期的收益转为支出 [11] - 公司2026年第一季度利润环比提升主要系资产减值及研发销售费用下降所致 [11] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为20.32亿元、20.97亿元、21.45亿元，同比增速分别为7.5%、3.2%、2.3% [4] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为3.63亿元、3.79亿元、4.00亿元，同比增速分别为23.1%、4.5%、5.6% [4] - 报告预测公司2026年至2028年每股净收益（EPS）分别为3.02元、3.16元、3.33元 [4] - 报告基于2026年预测EPS 3.02元，给予公司35倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价105.70元 [11] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率分别为27.24倍、26.07倍、24.69倍 [4] 业务分析与成长前景 - 非晶带材业务是公司主要收入和利润来源，在全球处于领先地位，未来有望在新能源车、低空飞行器等领域拓展新需求 [11] - 非晶材料具备低损耗、高效率特点，在高效电机中应用前景广阔，尽管当前产业化处于早期，但未来加工工艺和良率优化后有望带动材料放量 [11] - 纳米晶业务除消费电子、新能源发电等传统领域外，有望拓展至固态变压器应用，在适配频率段内损耗低于铁氧体，未来将受益于AI数据中心、新能源汽车超充、新能源并网等需求提升 [11] - 磁粉芯业务正持续推进在芯片电感领域应用，纳米晶和磁粉芯业务被公司作为第二增长曲线重点布局 [11] 关键财务数据与市场表现 - 截至报告期末，公司总市值为98.74亿元，总股本为1.20亿股 [6] - 公司最近一年股价绝对升幅为-8%，相对指数升幅为-33% [10] - 公司2025年净资产收益率（ROE）为11.2%，报告预测2026年至2028年ROE分别为13.0%、12.9%、12.8% [4] - 公司2025年销售毛利率为27.7%，报告预测2026年至2028年销售毛利率分别为28.2%、28.4%、28.7% [12]