投资评级与核心观点 - 报告维持共创草坪“买入”评级，目标价为人民币50.50元 [1] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳健增长，盈利能力逐季提升，产能稳步投放巩固全球龙头地位，维持买入评级 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入32.91亿元，同比增长11.49%；归母净利润6.68亿元，同比增长30.60%，基本符合预期 [1] - 2025年第四季度实现营收8.17亿元，同比增长17.91%，环比增长3.09%；归母净利润1.52亿元，同比增长29.61%，环比下降10.62% [1] - 2025年综合毛利率为34.22%，同比提升4.21个百分点，盈利能力自2024年第四季度以来持续走高 [2] - 2025年经营活动现金流量净额为7.37亿元，同比增长58.38%；收现比/付现比分别为98.6%/91.9%，现金流维持向好态势 [3] 分业务与市场表现 - 分产品看，2025年休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现销售收入22.72亿元、6.45亿元、3.61亿元，同比增长10.70%、8.54%、25.38% [2] - 分市场看，2025年海外收入达29.67亿元，同比增长13.44%；国内收入为3.11亿元，同比下滑2.47% [2] - 海外运动草收入增长11.62%，海外休闲草销售收入增长11.15%，仿真植物新品维持强劲增长 [2] - 分产品毛利率：休闲草/运动草/仿真植物及其他毛利率分别为34.15%、38.68%、27.84%，同比分别+5.21、+3.91、-1.61个百分点 [2] 2026年第一季度业绩与近期动态 - 2026年第一季度实现营业收入9.1亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长28.7% [4] - 2026年第一季度综合毛利率为34.61%，同比提升2.06个百分点，环比下降0.15个百分点，环比下降主因原材料价格短周期快速上涨及海运费上行 [4] - 2026年第一季度经营性净现金流为0.30亿元，同比下降49.4%，主因原材料上行趋势下提前备货 [4] - 期间费用同比增长30.7%，期间费率同比提升1.26个百分点至10.65%，其中财务费率同比提升1.91个百分点，推测仍为汇兑影响 [4] 产能扩张与行业地位 - 越南三期基地于2025年第四季度竣工，全面投产后预计实现年产人造草坪4000万平方米的生产能力 [3] - 印尼基地于2025年底顺利投产，预计实现年产人造草坪400万平方米的生产能力 [3] - 目前公司合计拥有年产16000万平方米的人造草坪生产能力，产能稳步扩张，居全球人造草坪行业首位 [3] 费用与盈利预测 - 2025年全年期间费用同比增长23.4%至3.66亿元，期间费率同比提升1.08个百分点至11.11% [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05、+0.06、基本持平、+0.97个百分点，管理及销售费用增长主因股权激励和人员薪酬增加，财务费用增长主因汇兑收益减少 [3] - 报告预测2026-2028年归母净利润为8.13亿元、10.15亿元、11.98亿元，三年复合增速为21.51% [5] - 对应2026-2028年EPS预测为2.02元、2.52元、2.98元 [5] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为39.77亿元、46.40亿元、52.64亿元，同比增长20.83%、16.68%、13.44% [10] 估值与可比公司 - 报告给予公司2026年25倍PE估值，目标价50.5元，前值为40.31元（对应20倍2026年PE）[5] - 截至2026年4月29日，公司收盘价为44.02元，市值为177.20亿元，52周价格范围为20.14-45.67元 [8] - 可比公司2026年Wind一致预期PE均值为19倍 [5] - 根据报告预测，公司2026-2028年PE分别为21.80倍、17.46倍、14.79倍 [10]