投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期盈利能力受到干扰，但通过收购安徽瑞琪和布局机器人业务，正在打造未来增长曲线，全球化布局也将支撑未来业绩增长，维持“买入”评级 [1][3][4] 业绩回顾与行业背景 - 2025年，公司实现营业收入155亿元，同比增长17%，归母净利润8.2亿元，同比下降17% [1] - 2026年第一季度，公司实现营业收入36亿元，同比增长3%，环比下降11%，归母净利润2.0亿元，同比下降5%，环比增长6% [1] - 2025年，中国汽车销量3440万辆，同比增长9%，其中新能源汽车销量1649万辆，同比增长28%，市占率达48%，同比提升7个百分点 [2] - 2026年第一季度，中国汽车销量705万辆，同比下降6%，新能源汽车销量296万辆，同比下降4%，市占率为42% [2] - 公司收入实现稳健增长，主要受益于客户结构优秀 [2] - 2025年，公司销售毛利率为18.0%，同比下降1.6个百分点，销售净利率为5.2%，同比下降2.2个百分点 [2] - 2026年第一季度，公司销售毛利率为20.2%，环比提升0.1个百分点，同比提升0.7个百分点，销售净利率为5.4%，环比提升0.8个百分点，同比下降0.6个百分点 [2] - 公司盈利能力受到汇兑损益、可转债赎回利息费用等因素影响 [2] 战略布局与增长举措 - 公司持续推进全球化布局，2025年向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元以满足新增定点项目的产能扩充 [3] - 公司在德国慕尼黑、拜仁州因戈尔施塔特市以及美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场 [3] - 国内方面，公司募投项目上海研发中心及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已建成并投入使用 [3] - 公司以技术创新和产品结构优化为动力，不断扩展产品品类，收入以仪表板总成为主，并不断向外饰开拓以提升单车配套价值量 [3] - 2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，该公司前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力 [3] - 2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，旨在协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.36亿元、13.12亿元、16.13亿元 [4][5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为192.50亿元、234.85亿元、277.13亿元，增长率分别为24.0%、22.0%、18.0% [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.57元、3.16元 [5] - 预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为28.3倍、22.3倍、18.1倍 [4][5] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.7%、14.2%、15.3% [5] - 预计公司2026-2028年销售毛利率分别为18.4%、18.7%、19.0%，销售净利率分别为5.4%、5.6%、5.8% [5] - 截至2026年4月29日，公司收盘价为57.37元，总市值为292.67亿元 [6]