报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][53] 核心观点 - 公司作为汽车电子核心企业，传统产品受益于单车价值量提升，同时专注于智能座舱、智能驾驶等增量产品开发，并积极探索AI、机器人等第二增长曲线[51][52][53] - 短期核心看点在于汽车电子和精密压铸业务快速放量，中长期维度则在于AI及机器人相关业务的拓展与成长[53] - 客户结构持续优化，覆盖头部自主品牌、造车新势力、合资和外资客户，单一客户依赖度较低，部分新势力及国际品牌车企销售收入占比提升[28][52] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：实现30.96亿元，同比增长24.37%，环比减少27.29%[1][8] - 归母净利润：实现1.66亿元，同比增长6.61%，环比减少24.75%[1][8] - 毛利率：为16.5%，同比下降1.7个百分点，环比下降0.7个百分点[1][18] - 净利率：为5.4%，同比下降0.9个百分点，但环比提升0.2个百分点[1][18] - 四费率：为12.8%，同比上升0.2个百分点，环比上升2.4个百分点[1][19] - 利润与收入增长不同步：主要受精密压铸业务子公司华阳精机影响，其营收同比增长20.60%但净利润基本持平，原因包括价格竞争、欧元结算汇兑损失增加及铝合金原材料涨价[8] 汽车电子业务 - 业务概况：聚焦汽车智能化和轻量化，主要涵盖智能座舱和辅助驾驶两大领域[24] - 产品与解决方案： - 智能座舱产品线包括智能人机交互（屏显示、HUD、电子后视镜等）、智能计算单元（座舱域控及AI BOX）及其他智能化产品[24] - 辅助驾驶产品线包括车载摄像头、APA自动泊车、驾驶域控、舱驾一体域控等[24] - 已构建覆盖多种芯片方案的域控、智能显示及数字声学等产品的整体解决方案[2][33] - 市场地位与增长： - HUD、车载无线充电产品市占率连续多年国内第一、国际领先；2026年1-2月液晶仪表、中控屏市占率分别位居国内第一、第二[24][28] - 2026年第一季度HUD产品出货量同比翻倍增长[28] - 2025年新开拓订单实现较好增长，屏显示、液晶仪表、电子后视镜等多类产品订单额大幅增加，并突破众多国际品牌车企客户[29] - 客户与项目进展： - 客户包括小米、比亚迪、小鹏、赛力斯、长安、奇瑞等，2025年来自长安、北汽、小米、STELLANTIS集团等客户的营业收入大幅增长[28] - 新获赛力斯、小鹏、吉利、上汽大众、一汽丰田等众多客户定点项目[28] - 基于英特尔酷睿Ultra处理器率先推出AI BOX产品，并获得国内知名车企平台型定点项目，计划2026年年中量产[2][33] - 与紫光展锐发布A8880新一代AI座舱平台，与英特尔签署战略合作协议，深化车内智能与具身智能领域合作，联合研发机器人“大小脑”控制器等新产品[33][34][36] 精密压铸业务 - 业务概况：涵盖铝合金、镁合金、锌合金产品线，主要应用于汽车关键零部件，并延伸至AI、机器人等领域[44][48] - 增长与竞争力： - 在光通讯模块、AI连接器、镁合金等领域规模持续提升，综合竞争力位居行业前列[2][24] - 2026年第一季度，镁合金业务营业收入及新项目订单金额同比大幅增长；应用于AI领域的光模块及AI连接器产品营业收入同比大幅增长[2][48] - 产能与拓展： - 苏州生产基地新产能预计2026年年中投产，长兴生产基地新增产能规划稳步推进[2] - 惠州东兴基地及泰国生产基地新产能均计划于2026年陆续投产[2] - 在AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域已取得项目定点，正加快相关业务拓展[2][48] 非汽车业务（AI与机器人） - 业务进展：公司积极探索和发展与AI、机器人相关业务，作为第二增长曲线[24][50] - AI相关业务：光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已经规模化生产、连续两年高速成长[3][50] - 机器人等相关业务：机器人、低空飞行器、两轮车相关的产品及零部件业务已经承接订单[3][50] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为158.6亿元、191.2亿元、227.0亿元，同比增长21.5%、20.6%、18.7%[3][4] - 净利润预测：预计2026-2028年净利润分别为9.9亿元、12.3亿元、14.8亿元，同比增长27.2%、24.1%、19.7%[3][4] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.89元、2.35元、2.81元[4] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.0%、14.6%、15.7%[4] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率（PE）为16.6倍，市净率（PB）为2.16倍，EV/EBITDA为16.8倍[4] - 可比公司估值：报告列示的可比公司2026年预测PE平均为24倍，华阳集团为16倍，显示其估值低于行业平均[55]