报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][5] 核心观点总结 - 公司2026年一季度营收同比增长7.38%至113.53亿元，归母净亏损同比收窄至1.52亿元，主要受新增煤电项目投产及存量机组效能提升驱动，但光伏业务折旧及利息费用增加导致其分部亏损扩大 [1] - 新增煤电项目带动发电量高增，2026年一季度总发电量及上网电量同比分别增长17.66%和18.05%至297.59亿千瓦时和283.32亿千瓦时，其中煤电发电量同比大幅增长23.36% [1][2] - 广东现货电价近期超预期高涨，4月中旬最高达678.0元/兆瓦时，显著高于372.14元/兆瓦时的年度长协均价，叠加动力煤价同比下降，后续电价有望触底反弹，利好公司盈利修复 [3] - 公司作为全国电力龙头，新能源转型成长空间广阔，预计2026-2028年归母净利润将快速增长至3.68亿元、7.44亿元和10.89亿元 [4] 经营与财务表现 - 电量与装机结构：2026年一季度煤电、气电、风电、光伏、水电、生物质发电量分别为222.73、45.49、16.29、10.29、0.84、1.95亿千瓦时，同比变化分别为+23.36%、-4.89%、+21.93%、+16.67%、+31.25%、+13.37% [2] - 装机容量：截至2026年3月末，公司可控装机容量4774.10万千瓦，其中燃煤发电、气电、风电、光伏控股装机容量分别为2415、1184.7、389.48、489.25万千瓦，可再生能源控股装机合计占比20.04%，此外还有受托管理装机容量904.55万千瓦 [3] - 成本与电价环境：2026年一季度环渤海港动力煤（5500k）均价为718.62元/吨，同比下跌1.96%，环比下跌6.05%，为业务盈利提供支撑 [3] - 财务预测：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为525.37亿元、596.43亿元、658.50亿元，归母净利润分别为3.68亿元、7.44亿元、10.89亿元，对应EPS分别为0.07元、0.14元、0.21元 [4][9] - 估值指标：基于2026年4月29日7.00元的收盘价，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为99.8倍、49.4倍、33.8倍，市净率（P/B）均为1.5倍 [4][9] 行业与市场 - 电力市场：广东电力市场供需呈紧平衡状态，现货电价近期出现超预期高涨，火电机组容量电价的提高对冲了部分电价下行压力 [3] - 公司股价：截至2026年4月29日，公司收盘价为7.00元，总市值为367.52亿元，总股本为52.50亿股，自由流通股占比63.88% [5]