报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动盈利规模扩大，上调分红比例凸显股息价值 [3] - 2026年一季度盈利保持正增，可能源于成本端煤价降低及投资收益增加 [1] - 在建新能源机组及“陕电入皖”配套项目将持续贡献未来业绩增量 [2] - 公司明确2025-2027年分红比例将分别提升至40%、45%、50% [3] 2026年一季度业绩表现 - 营业收入59.97亿元，同比下降6.59% [1] - 归母净利润4.44亿元，同比增长0.15% [1] - 扣非归母净利润4.37亿元，同比增长0.02% [1] - 基本每股收益0.1960元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额17.14亿元，同比下降22.27% [2] - 购建固定资产、无形资产等支付现金8.88亿元，项目建设持续推进 [2] 经营环境与成本分析 - 2026年一季度安徽省规上工业增加值累计同比增长11.0% [1] - 1-2月安徽省全社会用电量累计同比增长6.7% [1] - 量子产业、新能源汽车、具身智能等新兴产业发展为未来用电量增长提供动力 [1] - 2026年一季度环渤海港动力煤（5500k）均价为718.62元/吨，同比下降1.96%，环比下降6.05%，支撑业务盈利 [1] 新能源业务与投资进展 - 截至2025年底，公司风电在建项目容量205万千瓦 [2] - 2025年全年新增新能源指标205万千瓦，包括新疆明阳吐鲁番一二期合计75万千瓦风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目 [2] - 2026年一季度投资收益2.11亿元，同比提升17.85% [2] - 参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂预计2026年上半年陆续投产，有望继续提升投资收益 [2] 股东回报规划 - 2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.79元，合计派发8.59亿元，分红比例40% [3] - 对应A股股息率4.64%（以2026年04月29日收盘价8.09元计算） [3][4] - 未来三年股东回报规划拟定2025-2027年度分红比例分别为40%、45%、50% [3] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为277.86亿元、281.96亿元、296.41亿元，同比增长+1.8%、+1.5%、+5.1% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为18.15亿元、21.76亿元、25.09亿元 [3] - 对应2026-2028年EPS分别为0.80元/股、0.96元/股、1.11元/股 [3] - 对应2026-2028年PE分别为10.1倍、8.4倍、7.3倍 [3] 公司基本信息与市场数据 - 股票代码：000543.SZ [4] - 所属行业：电力 [4] - 2026年04月29日收盘价：8.09元 [4] - 总市值：183.39亿元 [4] - 总股本：22.67亿股 [4] - 自由流通股比例：100.00% [4] - 30日日均成交量：4636万股 [4] 历史与预测财务数据摘要 - 营业收入（百万元）：2024A为30,094，2025A为27,306，2026E为27,786，2027E为28,196，2028E为29,641 [8] - 归母净利润（百万元）：2024A为2,064，2025A为2,149，2026E为1,815，2027E为2,176，2028E为2,509 [8] - 净资产收益率（%）：2024A为13.0，2025A为12.4，2026E为10.0，2027E为11.2，2028E为11.9 [8] - 毛利率（%）：2024A为12.1，2025A为16.3，2026E为12.0，2027E为14.1，2028E为15.0 [9] - 资产负债率（%）：2024A为65.0，2025A为62.7，2026E为59.2，2027E为56.7，2028E为53.6 [9]