报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[4][6] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩低于市场预期，主要因泰国工厂及余姚中意产业园工厂投产转固后折旧摊销成本较高，产能爬坡仍需时间[6] - 空气炸锅主业稳健，咖啡机等新品类带来显著增量，公司正积极布局AR眼镜组装和半导体投资等新兴产业[6] - 尽管短期盈利能力承压，但随着新产能快速爬坡摊薄成本，盈利能力有望稳步改善，因此维持“增持”评级[6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入23.50亿元，同比增长14.2%；归母净利润0.81亿元，同比下降41.6%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降47%[5][6] - 2025年第四季度：实现营收5.95亿元，同比增长3%；归母净利润0.09亿元，同比下降76%[6] - 2026年第一季度业绩：实现营收5.49亿元，同比增长3.5%；归母净利润-0.17亿元，同比转负；扣非归母净利润-0.20亿元，同比转负[5][6] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率为7.60%，同比下降5.10个百分点；销售净利率为-3.23%，同比下降5.80个百分点[6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.52亿元、1.74亿元、1.90亿元，同比增长率分别为86.9%、14.5%、8.8%[5][6] - 估值：基于预测，2026-2028年对应市盈率分别为25倍、22倍和20倍[5][6] 业务发展情况 - 空气炸锅/烤箱主业：2025年实现营收18.88亿元，同比增长4%，与Versuni（飞利浦）、晨北科技、SharkNinja、De'Longhi等全球品牌客户保持深度合作[6] - 咖啡机新品类：2025年实现营收1.27亿元，同比大幅增长345%，已获得小米、SharkNinja、Chefman等知名客户订单，产品覆盖多个系列[6] - 新兴产业布局： - AR眼镜组装相关设备及产线已在余姚中意产业园完成部署，具备光学模组、镜片前道工序及整机组装后道工序的订单承接能力[6] - 2025年以2,350万元战略投资上海天数智芯半导体股份有限公司，该公司已于2026年1月8日在港交所主板上市[6] 市场与估值数据 - 股价数据（2026年4月29日）：收盘价20.00元，一年内最高/最低价为24.40元/15.64元[1] - 估值指标：市净率为3.1倍，股息率（基于最近一年分红）为1.50%[1] - 基础数据（2026年3月31日）：每股净资产6.54元，资产负债率67.76%，总股本1.88亿股[1]