报告投资评级 - 强烈推荐（维持） [1][3][8] 报告核心观点 - 江苏银行盈利维持高增长，资产规模积极扩张，资产质量整体稳健，报告看好其区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级 [1][3][7][8] 财务表现与盈利预测 - 盈利持续增长：公司2025年营业收入同比增长8.8%至877.32亿元，归母净利润同比增长8.3%至345.01亿元；2026年第一季度营业收入同比增长8.4%，归母净利润同比增长8.2% [3][5][7] - 非息收入转正：2026年第一季度非息收入同比增长11.7%，扭转了2025年全年同比下降17.8%的趋势，主要受债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%拉动 [7] - 中收业务快增：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%，增速虽较2025年的28.0%小幅回落，但仍处于快速增长通道 [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业净收入分别为965.36亿元、1110.51亿元、1267.82亿元，对应增速为10.0%、15.0%、14.2%；归母净利润分别为381.69亿元、430.58亿元、489.69亿元，对应增速为10.6%、12.8%、13.7% [5][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.08元、2.35元、2.67元 [5][8] - 分红计划：2025年利润分配预案为每10股派发现金股利5.641元（含税），分红比例约为30.00% [3] 规模与息差分析 - 规模积极扩张：截至2026年第一季度末，总资产规模达5.58万亿元，同比增长25.2%；贷款总额达2.69万亿元，同比增长18.9%；存款余额达2.94万亿元，同比增长21.8% [3][7] - 息差小幅承压：2025年末净息差为1.73%，较2025年上半年（1.78%）有所收窄；测算2026年第一季度单季度年化净息差环比2025年第四季度回落8个基点至1.38% [7] - 定价与成本：测算2026年第一季度单季度年化生息资产收益率环比下降13个基点至2.87%；计息负债成本率环比下降7个基点至1.62%，成本端红利部分缓解了资产端定价压力 [7] 资产质量与风险抵补 - 不良率下降：2026年第一季度末不良贷款率环比2025年末下降3个基点至0.81% [7][8] - 关注率改善：2026年第一季度末关注类贷款率环比2025年末下降16个基点至1.16% [8] - 重点领域风险：2025年末对公房地产贷款不良率较2025年半年末上升28个基点至4.23%；零售普惠贷款不良率较2025年半年末上升79个基点至2.46% [8] - 拨备水平充足：2026年第一季度末拨备覆盖率为308%，拨贷比为2.43%，虽环比有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实 [8] 估值与投资建议 - 当前估值：基于2026年4月26日股价11.36元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为5.46倍、4.84倍、4.26倍；对应预测市净率（P/B）分别为0.75倍、0.67倍、0.61倍 [5][8] - 投资逻辑：报告认为江苏银行良好的区位优势为业务快速发展打下基础，公司在深耕本土的同时积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升 [8]