报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][5] 报告核心观点 - 公司是精细化学领域领军企业，同时开辟循环经济领域，打开第二成长曲线，看好其长期成长力 [5] - 2026年第一季度，公司毛利率和净利率同比、环比均有明显提升，主要原因是原材料降价幅度超过产品降价幅度 [3] - 公司现有产品产能持续扩张，并重点推进废弃物资源化利用项目中试验证与产业化落地，加码绿色循环经济领域投资 [4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：实现营业收入21.77亿元，同比下降1.91%；归母净利润1.93亿元，同比下降6.76% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入5.97亿元，同比增长9.58%，环比增长14.01%；归母净利润0.61亿元，同比增长30.30%，环比增长49.27% [2] - 2026年第一季度盈利能力：整体毛利率升至19.76%，同比提升2.68个百分点，环比提升3.22个百分点；净利率为10.18%，同比提升1.62个百分点，环比提升2.41个百分点 [3] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为29.56亿元、36.54亿元、43.93亿元；归母净利润分别为2.94亿元、3.64亿元、4.23亿元；每股收益（EPS）分别为1.41元、1.75元、2.03元 [5] - 估值水平：基于2026年4月29日31.05元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍 [5] 业务发展与项目进展 - 产能扩张：2025年，公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产 [4] - 在建项目：2026年，公司将持续推进3万吨/年二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作 [4] - 新业务布局：2026年，公司将重点推进废弃物资源化利用方面研发成果的中试验证与产业化落地，加码绿色循环经济领域投资 [4] 关键财务指标预测 - 成长能力：预测营业收入增长率2026-2028年分别为35.8%、23.6%、20.2%；预测净利润增长率分别为52.1%、24.1%、16.1% [6][8] - 盈利能力：预测毛利率2026-2028年分别为18.6%、18.7%、18.5%；预测净资产收益率（ROE）分别为8.2%、9.5%、10.2% [7][8] - 每股指标：预测每股净资产2026-2028年分别为17.29元、18.48元、19.86元 [8]