报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][13] 核心观点总结 - 公司现有主业在海外市场、商用车等领域持续拓展，仍有成长空间 [13] - 公司凭借冷锻工艺核心技术，正积极开拓滚柱丝杠等新产品，为长远发展奠定基础 [13] - 公司具备较强的成本与费用控制能力，分析师看好其中长期发展趋势 [13] 财务业绩与盈利能力 - 2025年业绩：实现营业收入80,414.59万元，同比增长18.21%；实现归母净利润26,685.41万元，同比增长26.11% [3] - 2026年一季度业绩：实现营收20,075.03万元，同比增长12.16%；实现归母净利润6,612.91万元，同比下降1.03% [3] - 毛利率水平：2025年综合毛利率为53.97%，较2024年提升2.07个百分点；2026年一季度毛利率维持在52.68%的高水平 [3] - 高毛利业务驱动：海外业务（毛利率55.6%）和商用车业务（毛利率63.17%）的营收占比及增速提升，带动整体盈利能力 [3] 海外业务发展 - 营收贡献：2025年海外业务营收增速达40.38%，占总营收比重提升至51% [3] - 子公司表现：欧洲子公司实现营收24,185.98万元，同比增长46.1%；墨西哥子公司实现营收6,591.95万元，同比增长53.5% [4] - 客户拓展：2025年新获劳斯莱斯汽车、宝马摩托车项目定点，并持续在原有客户（如大众、Stellantis）获得新项目 [4] - 商用车出海：已获得道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔等海外商用车企业项目定点，并逐步量产供货 [4] 业务结构分析 - 商用车业务：2025年营收增速达25.71%，高于乘用车业务；营收占比提升至18.3% [3] - 产品应用：主要产品为气门组、气门传动组等精密冷锻件，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构 [7] 股东回报 - 2025年分红：年度预案为每10股派发现金红利7.5元（含税）并转增4.5股，结合半年度和第三季度分红，全年累计分红17,679.42万元，股利支付率达66.3% [5] - 分红规划：股息支付率自2019-2022年的30%左右提升至60%以上；公司已发布2026年中期现金分红规划，预计仍将进行半年度和第三季度两次分红 [5] 新产品与研发进展 - 产品拓展：公司产品线正拓展至汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等领域 [6] - 丝杠领域布局：成立玖月捌控股子公司，专注丝杠产品研发生产，已配合客户完成定制化研发、迭代与送样，并获得高度评价 [6] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.03亿元、3.49亿元、4.02亿元 [13] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.22元、2.56元、2.95元 [13] - 市盈率（PE）：按当前股价，对应2026-2028年PE分别为36倍、31倍、27倍 [13] 交易数据概览 - 总市值：108.51亿元 [8] - 流通市值：107.94亿元 [8] - 52周股价区间：34.69元至120.6元 [8] - 52周日均换手率：5.79% [8]