报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 报告的核心观点 - 公司现有主业在海外市场、商用车等市场拓展仍有成长空间，手握冷锻工艺持续开拓新产品进入新赛道，成立控股合资公司进入丝杠领域验证其能力，且具备较强成本、费用控制能力，看好其中长期发展趋势 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要产品包括气门组、气门传动组及其他精密冷锻件，应用于汽车、摩托车发动机配气机构 [6] 财务数据 - 2024 年营收 68,028.21 万元，同比增长 16.63%，归母净利润 21,160.51 万元，同比增长 14.76%；2025 年一季度营收 17,899.06 万元，同比增长 26.15%，归母净利润 6,681.67 万元，同比增长 37.59% [1] - 2024 年境外营收 29,231.90 万元，同比增长 47.0%，占比 43.0%；欧洲新坐标营收 16,556.08 万元，同比增长 77.5%，墨西哥新坐标营收 4,295.32 万元，同比增长 24.9% [1] - 2024 年乘用车领域营收 48,706.27 万元，同比增长 15.68%，商用车领域营收 11,728.91 万元，同比增长 17.87% [2] - 2024 年综合毛利率 51.9%，低于 2023 年的 53.34%；2025Q1 综合毛利率 53.66% [2] - 2024 年期间费率 16.69%，较 2023 年下降 2.67pct，净利率 32.25%，提升 0.35pct；2024 年加权平均净资产收益率 16.36%，增加 0.58pct [2][3] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 2.46/2.85/3.31 亿元，对应 EPS 1.80/2.09/2.42 元，按照当前股价对应 PE 19x/17x/14x [11] 业务分析 - 海外业务增长受益于产品在原有客户份额提升和新客户开拓，如欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis 等新项目投产，体现公司在技术、成本及服务响应等方面竞争力 [1] - 随着奇瑞、海外商用车等新项目落地，公司业务有望持续稳定增长，2025Q1 营收增长体现其在海内外、商乘领域的成长性 [2] - 毛利率虽略降但具韧性，随着商用车业务占比提升、新项目投产及成本控制能力，有望维持稳定 [2] 公司动态 - 公司将成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资额约 5 亿元，公司持股 77%，另两家股东分别持股 18%、5%，该子公司主要业务为研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件 [4] 交易数据 - 52 周股价区间 34.69 - 17.29 元，总市值 47.36 亿元，流通市值 46.85 亿元，总股本/流通 A 股 13,652/13,652 万股，52 周日均换手率 3.4 [7] 相关报告汇总 - 包含汽车行业多份普通报告和深度报告，以及新坐标多份公司普通报告 [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 报告的核心观点 - 公司现有主业在海外市场、商用车等市场拓展仍有成长空间，手握冷锻工艺持续开拓新产品进入新赛道，成立控股合资公司进入丝杠领域验证其能力，且具备较强成本、费用控制能力，看好其中长期发展趋势 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要产品包括气门组、气门传动组及其他精密冷锻件，应用于汽车、摩托车发动机配气机构 [6] 财务数据 - 2024 年营收 68,028.21 万元，同比增 16.63%，归母净利润 21,160.51 万元，同比增 14.76%；2025 年一季度营收 17,899.06 万元，同比增 26.15%，归母净利润 6,681.67 万元，同比增 37.59% [1] - 2024 年境外营收 29,231.90 万元，同比增 47.0%，占比 43.0%；欧洲新坐标营收 16,556.08 万元，同比增 77.5%，墨西哥新坐标营收 4,295.32 万元，同比增 24.9% [1] - 2024 年乘用车领域营收 48,706.27 万元，同比增 15.68%，商用车领域营收 11,728.91 万元，同比增 17.87% [2] - 2024 年综合毛利率 51.9%，低于 2023 年的 53.34%；2025Q1 为 53.66% [2] - 2024 年期间费率 16.69%，较 2023 年降 2.67pct，净利率 32.25%，提升 0.35pct；2024 年加权平均净资产收益率 16.36%，增加 0.58pct [2][3] 业务发展 - 海外业务增长受益于产品在原有客户份额提升和新客户开拓，如欧洲大众等新项目投产 [1] - 随着奇瑞、海外商用车等新项目落地，业务有望持续稳定增长 [2] 投资布局 - 成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资额约 5 亿元，公司持股 77%，另两家股东分别持股 18%、5%，业务集中在研发、生产和销售精密传动零部件 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 2.46/2.85/3.31 亿元，对应 EPS 1.80/2.09/2.42 元，按当前股价对应 PE 19x/17x/14x [11] 交易数据 - 52 周股价区间 34.69 - 17.29 元，总市值 47.36 亿元，流通市值 46.85 亿元，总股本/流通 A 股 13,652/13,652 万股，52 周日均换手率 3.4 [7] 相关报告汇总 - 包含汽车行业多份普通报告和深度报告，以及新坐标多份公司普通报告 [15]

股价情况 - 公司股票2025年4月28 - 30日连续三日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][8] 资金与股份 - 拟以2500 - 5000万元自有资金回购股份用于员工持股或激励，仍在实施中[6] 减持情况 - 董监高减持计划期为2025年4月25 - 7月25日，部分股东减持已完成[7] 经营信息 - 公司生产经营正常，市场环境和行业政策未重大调整[4] 其他提示 - 提醒投资者以指定渠道公告为准，理性投资[8]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月10日，由徐纳提议[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额2500万元 - 5000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过46.00元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数370,800股，占总股本0.2716%[2] - 累计已回购金额9,088,463.00元[2] - 实际回购价格区间23.89元/股 - 24.80元/股[2] 方案审议 - 2025年4月9日第五届董事会第十一次会议审议通过[3]

减持前情况 - 任海军持股73,155股，占总股本0.0536%[2][4] - 杨琦苹持股15,000股，占总股本0.0110%[2][4] 减持计划 - 董监高计划减持不超99,348股，比例不超0.0728%[2] 实际减持 - 任海军减持18,200股，金额630,630元，现持股54,955股[5][6] - 杨琦苹减持3,700股，金额125,460元，现持股11,300股[6] 减持细节 - 任海军减持价34.65元/股，时间2025年4月29 - 30日[5] - 杨琦苹减持价33.60 - 34.15元/股，时间2025年4月29 - 30日[6] 其他情况 - 郑晓玲未减持，后续按计划减持[2] - 任海军和杨琦苹提前终止减持计划[6]

信息披露 - 控股股东目前无影响新坐标股票交易异常波动重大事项及应披露未披露重大信息[1] - 实际控制人目前无影响新坐标股票交易异常波动重大事项及应披露未披露重大信息[6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入70.7亿元同比增长0.5%经调整净利润16.8亿元同比增长3.3% [2] - 2020至2024年经调整净利润从5.2亿元跃升至16.8亿元四年间增长223% [3] - 2024年毛利率达58.6%(按A股会计准则计算为75.5%)经调整净利率提升至23.7%两项指标均同比提升0.6个百分点 [3] 产品与产能 - 公司聚焦珍十五珍三十两大核心单品并推出高端光瓶酒系列 [5] - 2024年珍酒优质基酒储存达10万吨产能达4.4万吨规模稳居贵州酒企前三 [7] - 产品开发团队达252人与多所高校和科研单位保持长期合作两项科技成果达国际领先水平 [7] 市场策略 - 打造贵州河南山东广东和湖南五大核心市场实施双渠道增长战略 [12] - 2024年经销商从2938家增至3204家零售商从3143家增至3334家经销商收入同比增长2.1% [12] - 产品已进入港澳马来西亚新加坡澳大利亚等市场并与中免集团合作拓展全球渠道 [10] 品牌与ESG - 公司获标普CSA ESG评级60分CDP气候变化和水安全双"A-"评级 [13] - 2024年员工志愿服务超7800小时捐资金额超1790万元带动5万余户农村家庭增收 [15] - 连续七年开展公益助学活动累计捐款超3840万元帮助7500余位学子 [15] 行业定位 - 作为中国第九大白酒上市公司采用"资本+品质"双轮驱动模式 [3] - 是近九年来唯一成功登陆资本市场的白酒企业港股白酒第一股 [2] - 国际配售获足额认购多家长线基金入局显示国际投资者对中国白酒的认可 [8] 发展战略 - 坚持长期主义战略在品质提升渠道优化品牌塑造等方面持续投入 [16] - 采用"三大企业四大品牌"策略发挥多品牌多品类多地域优势 [7] - 通过数字化管理和资源赋能构建良性渠道秩序实现与经销商互利共赢 [12]

纪要涉及的公司 长江汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现与增长因素** - 2025年第一季度收入1.8亿元，同比增长26%，利润约7000万元，同比增长37%，增长主要来自海外市场，预计2025年传统业务增幅仍由海外贡献[4] - 2024年海外收入占比40%，预计2025年提升至50%，整体营收有望实现20%以上增长[3][40] - 2024年捷克市场增长约80%，净利率达20%，墨西哥市场增长约30%，海外市场营收和盈利能力显著提升[2][8] - 2025年预计两个海外市场能保持40%左右的增长，捷克收入可能超2.8亿，墨西哥可能达五六千万，整体海外市场接近3亿收入[27] 2. **毛利率提升原因** - 2025年第一季度毛利率提升得益于海外市场规模效应和内部工艺改进，稳定装配线效率提升10%，满足比亚迪等客户需求，且一季度收入基数较低[2][6][7] 3. **业务合作与发展** - 与图曼智能成立合资公司，专注四驱系统丝杠生产，采用挤压加磨工艺，覆盖车辆和机器人领域，结合双方优势突破技术瓶颈[2][5] - 与驼曼联合开发丝杠设备，驼曼在齿轮机床和磨床方面有优势，签订排他性协议保障权益，预计2025年下半年开始陆续送样[2][10][21] 4. **股东入股影响** - 孙立松先生入股5%，凭借销售端优势和行业经验，有望促进公司发展，尤其是在五洲新春和捷豹传动的经验[2][12] 5. **客户结构与市场份额** - 2024年比亚迪营收占比约15%，大众全球占比四五十，其中海外大众占比约30%，预计2025年比亚迪销量显著增长，公司有望提升市场份额[2][25][37] - 奇瑞今年下半年项目可能上量，长城增量不大，江铃今年预计收入持平，国内客户增量排序为比亚迪第一，其次是奇瑞[38][39] 6. **产品进展与工艺** - 继续开拓湖州不锈钢线材业务，今年预计有一定增长，不锈钢精密零件今年预计一两个产品量产但处于爬坡阶段[14] - 空心电机轴和动力电池壳体产品暂无明确量产预期[15] - 汽车用滚珠丝杠向纳森等客户送样并改进，与大陆等客户沟通方案，未来将在9月8号工厂生产[16] - 滚珠丝杠生产工艺采用冷挤压、冷成型等技术，可减少模切环节，提高生产效率，成本节约幅度达30% - 50%，冷挤压加模方式可达到C3 - C5精度[17][19] 7. **海外市场情况** - 海外市场需求量高，份额提升良好，如2211项目份额从40%提升到50%，对海外市场尤其是欧洲市场有信心[26] - 海外市场增长因客户计划性强、订单稳定，国内投冷镦设备支持子零件生产，墨西哥主要客户为大众汽车，美国通用汽车部分业务从欧洲供货，关税对零部件影响较小[28] - 预计欧洲和墨西哥市场产能利用率保持在百分之八九十以上，墨西哥工厂利用率将提高[26] 8. **成本与费用** - 一季度期间费用率下降因收入规模提升和汇兑收益，欧元一季度上涨约4%，汇兑收益约四五百万元[13] - 公司承担出口海运费，不确定因素影响成本，2025年国内降价幅度超2024年，未来降幅取决于市场竞争格局[42][43] - 发动机产品供应商选择少，价格竞争压力小，业绩和毛利稳定[44][45] - 海外客户倾向维持价格平衡，年降正常，海外收入占比提升有助于消化国内市场压力[46] 9. **研发与投资** - 2025年研发费用预计提升，因磁钢项目投入增加，磁钢项目总预算5亿元，今年预计投入几千万元[47][48] - 合资公司注册资本1亿元，总投资计划5亿元，后续资金由股东追加或合作公司自筹，目前引入新股东为时尚早[50] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海外业务管理** - 海外业务管理面临当地员工管理和前期利润率问题，但欧洲市场盈利性强，生产管理依赖技术优势和标准化生产，减少文化差异摩擦，采用本地化运营[30][31] - 欧洲派遣技术员现场指导，墨西哥派遣工厂经理和技术员，只派一两个人并按需短期出差支持[33] 2. **原材料采购与厂房产值** - 欧洲和墨西哥子零件从国内运出，本地化率不高，捷克未来可能将前道工序前移，但2025年不会实施[34] - 捷克厂房使用一半空间，若争取宝马、奔驰等项目有优势；墨西哥厂房租赁3000平方米，产值有望随下游需求增加翻倍提升[35][36] 3. **机器人零件计划** - 公司已进行滚针轴承和交叉滚子轴承研发，考虑铝件、外壳等精密零件冷镦加工方式，未来项目根据业务需求决定，部分业务可能由子公司负责[51] 4. **私杠行业竞争与格局** - 私杠行业量产化壁垒高，成本优势由技术方案决定，公司前期研发有成果并开始产业化布局，相信能凭借研发投入和技术积累占据优势[52] - 进入私杠领域企业多，但能量产并具成本优势的有限，率先实现自动化并降低成本的企业将主导市场[53]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，营收和归母净利润实现增长，盈利能力持续加强，传动组业务和海外业务快速增长，冷锻精制线材业务加速放量，且加码布局丝杠领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.9/3.8/4.9亿元，未来三年复合增速为32.4%，对应PE分别为15/11/9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为6.80亿元、8.56亿元、11.22亿元、15.08亿元，增长率分别为16.63%、25.88%、31.06%、34.33%；归属母公司净利润分别为2.12亿元、2.94亿元、3.81亿元、4.91亿元，增长率分别为14.76%、38.87%、29.54%、28.95% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.55元、2.15元、2.79元、3.60元；净资产收益率ROE分别为15.72%、18.52%、19.92%、21.09%；PE分别为20、15、11、9；PB分别为3.18、2.71、2.25、1.85 [2] 经营情况 - 2024年营收6.8亿元，同比+16.6%，归母净利润2.1亿元，同比+14.8%；24Q4营收1.8亿元，同比+14.2%，环比+9.0%，归母净利润0.5亿元，同比+0.7%，环比-1.0%；25Q1营收1.8亿元，同比+26.2%，环比-2.5%，归母净利润0.7亿元，同比+37.6%，环比+33.9% [7] - 2024年毛利率为51.9%，同比-1.4pp，净利率为32.3%，同比+0.4pp；24Q4毛利率为50.4%，同比+1.0pp，环比-1.9pp，净利率为27.9%，同比-3.0pp，环比-3.8pp；25Q1毛利率为53.7%，同比+2.2pp，环比+3.3pp，净利率为38.1%，同比+3.2pp，环比+10.1pp [7] - 2024年期间费用率为16.1%，同比-0.8pp；25Q1期间费用率为13.6%，同比-3.2pp [7] 业务板块 - 气门传动组业务2024年收入5.0亿元，同比+22.1%，毛利率54.0%，同比-2.3pp；海外子公司新坐标欧洲/新坐标墨西哥营业收入同比增长77.5%/24.9%至1.7/0.4亿元，2024年海外营业收入2.9亿元，同比+47.0%，拿下奇瑞汽车新项目定点 [7] - 冷锻精制线材业务2024年营业收入0.4亿元，同比+21.3%，销量0.9万吨，同比+14.7%，毛利率为-0.9%，同比+8.3pp；已获得阀座、阀芯柱等新项目，变速器零部件供货长安福特 [7] 投资布局 - 拟与浙江陀曼智能科技股份有限公司、孙立松共同出资设立杭州九月八精密传动科技有限公司，研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件，项目总投资额约5.0亿元，注册资本1亿元，公司拟认缴出资0.77亿元，持有77%股权 [7] 关键假设 - 销量假设：气门传动组、气门组2025 - 2027年销量增速分别为25%/28%/30%、10%/8%/6%；冷锻精制线材业务2025 - 2027年销量增速为40%/45%/50% [11] - 单价假设：气门传动组单价年降1%；气门组产品单价取近三年平均值，分别为0.24/0.24/0.24元/件；冷锻精制线材业务2025 - 2027年单价分别为0.5/0.6/0.7万元/吨 [11] - 毛利率假设：气门传动组2025 - 2027年毛利率为56%/57%/58%；冷锻精制线材业务2025 - 2027年毛利率为5%/8%/10% [11]

文章核心观点 汽车精密零部件制造商新坐标发布2024年度报告及2025年一季报展现强劲增长势头，同步披露重要战略合作，市场开拓成果显著，技术研发取得多项突破 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入6.8亿元同比增长16.63%，归属于上市公司股东的净利润2.11亿元同比增长14.76% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入1.79亿元同比增长26.15%，归属于上市公司股东的净利润6681.67万元较上年同期增长37.59% [1] 战略合作 - 公司拟与浙江陀曼智能科技股份有限公司、孙立松先生共同出资1亿元设立杭州九月八精密传动科技有限公司，公司认缴7700万元持股77%，项目总投资额约5亿元 [1] - 合资公司将研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件，实现多方战略合作及优势互补 [1] 市场开拓 - 公司产品广泛应用于汽车、摩托车发动机配气机构，客户涵盖大众全球体系、比亚迪、中国重汽、潍柴动力等知名车企 [2] - 报告期内新获奇瑞汽车新项目定点，欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis等新项目陆续投产 [2] - 海外市场表现突出，新坐标欧洲和新坐标墨西哥营业收入同比分别增长77.48%和24.91%，2024年海外营业收入达29369.61万元占总营收43.17% [2] 技术研发 - 公司成功开发无酸洗除锈、环保无渣磷化等专利技术，自主开发集成生产线，创新研制液体喷砂机，开创线材表面无酸洗除磷新工艺 [3] - 公司研发的不锈钢线材表面磷化工艺，用磷化代替不锈钢草酸处理和镀铜，用冷锻代替温锻，改善作业环境减少污染，使复杂不锈钢零件冷锻成为可能 [3] - 磷化不锈钢线材已在国内外多家客户处试用并获良好反馈，公司不断拓展冷成形技术运用领域和延伸运用范围 [3] - 公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成未来新增长点 [3]