报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] - 目标价：人民币63.63元 [1] 核心观点 - 报告认为，鉴于稀土行业高景气度以及北方稀土的行业龙头地位，维持“增持”评级 [1] - 2026年第一季度，公司归母净利润创下近2年单季新高，达到9.18亿元，同比增长113.12%，环比增长29.27% [1] - 公司通过在各产业板块精准施策，实现了毛利率同比提升和费用率同比下降，助力盈利提升 [2] - 稀土行业高景气度得到验证，2026年第一季度氧化镨钕均价环比增长33.7%至75.7万元/吨，公司第二季度稀土精矿采购价格环比提升44.6% [3] - 公司下游延伸业务稳步推进，磁材、抛光材料、储氢材料及永磁电机等业务均取得积极进展 [4] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收118.59亿元，同比增长27.69%，环比下降3.36%；归母净利润9.18亿元，同比增长113.12%，环比增长29.27%；扣非净利润8.83亿元，同比增长103.21% [1] - 盈利能力：2026年第一季度综合毛利率为13.22%，同比提升2.01个百分点，环比下降0.56个百分点；期间费用率为2.86%，同比下降0.89个百分点，环比下降1.99个百分点 [2] - 盈利预测：预计公司2026至2028年归母净利润分别为45.11亿元、57.36亿元、71.58亿元，对应每股收益（EPS）为1.25元、1.59元、1.98元 [5] - 估值基础：基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）50.9倍，给予公司2026年50.9倍PE，得出目标价63.63元 [5] - 历史与预测财务数据：2025年营收为425.63亿元，预计2026年至2028年营收分别为551.67亿元、606.19亿元、664.74亿元；预计同期归母净利润增速分别为100.38%、27.16%、24.78%；预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.56%提升至2028年的19.59% [12][18] 行业与市场状况 - 稀土价格：2026年第一季度，氧化镨钕均价为75.7万元/吨，环比显著增长33.7% [3] - 成本端：公司与包钢的稀土精矿采购价格在2026年第二季度为不含税38，804元/吨（干量，REO=50%），环比大幅提升44.6% [3] - 市场供需：根据稀交所数据，氧化镨钕现货供应依旧偏紧，上游商家挺价意愿较强，金属价格在成本支撑下表现坚挺 [3] 公司业务进展 - 冶炼分离板块：结合各产线生产成本、工艺特色等情况科学组产排产 [2] - 稀土金属板块：强化精益生产理念，利用数智化手段加强工艺操作管理，推动质量、料比等经济技术指标实现新突破 [2] - 稀土新材料和应用板块：充分发挥新增产能优势，精准对接客户需求 [2] - 磁材业务：持续发挥产能优势，稳步提升包头地区供应量 [4] - 抛光材料：通过拓展客户、打造低成本新产品以扩大市场份额，高端领域销量实现小幅增长 [4] - 储氢材料：多款具有高储氢密度、常温低压快速吸放氢、超长循环寿命等高性能固态储氢材料已投放市场 [4] - 稀土永磁电机：系统服务客户能力持续提升，单体项目中标金额首次突破千万元，应用场景进一步拓展 [4] 可比公司与估值 - 可比公司估值：选取的中国稀土、盛和资源、厦门钨业、金力永磁四家可比公司，2026年Wind一致预期市盈率（PE）平均值为50.9倍 [14] - 公司估值：报告给予北方稀土2026年50.9倍PE估值，对应目标价63.63元 [5]