报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为13.41元人民币 [1] - 核心观点：在油价上涨、全球能源安全需求提升的背景下，国内煤化工持续扩产投资有望增加，公司经营稳中向好，维持“买入”评级 [1] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均12倍市盈率，给予公司2026年12倍市盈率，目标价由12.29元上调至13.41元 [5] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入461.05亿元，同比增长3.25%，环比下降14.34% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润15.67亿元，同比增长8.46%，环比下降28.90%；扣非净利润15.36亿元，同比增长8.81% [1] - 2026年第一季度综合毛利率为9.68%，同比提升0.08个百分点；归母净利率为3.41%，同比提升0.16个百分点 [2] - 期间费用率为5.24%，同比微增0.02个百分点；其中财务费用同比增长57.6%，预计主要因汇兑损失增加 [2] - 2026年第一季度实现投资收益1270万元，同比增加2156万元 [2] - 2026年第一季度经营活动现金流净额为-13.29亿元，但同比少流出138亿元 [3] - 主业相关的收现比为100.3%，同比提升10.3个百分点；付现比为101.4%，同比下降11.8个百分点 [3] - 金融类经营活动现金流入同比增加68.31亿元，流出同比减少1.32亿元 [3] 新签订单与业务结构 - 2026年第一季度累计新签订单1149亿元，同比增长1.51% [1][4] - 分地区看，2026年第一季度境内新签735.53亿元，同比下降22.78%；境外新签413.61亿元，同比大幅增长130% [4] - 报告认为境外市场维持高景气，短期境内承压，但长期看油价上涨有望推动国内煤化工投资加速 [4] 财务状况与资本结构 - 截至2026年第一季度末，公司有息负债率为7.8%，同比提升1.3个百分点，较2025年末提升0.19个百分点 [3] - 截至2026年第一季度末，资产负债率为69.59%，同比微增0.16个百分点，但较2025年末下降0.27个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为68.22亿元、72.05亿元、75.14亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.12元、1.18元、1.23元 [10] - 预测2026-2028年市盈率分别为7.75倍、7.34倍、7.04倍 [10] - 预测2026-2028年市净率分别为0.72倍、0.66倍、0.61倍 [10] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为9.21%、8.93%、8.58% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为11.16%、11.25%、11.35% [22] - 预测2026-2028年净利率分别为3.84%、3.95%、4.06% [22] 可比公司估值 - 选取的可比公司（万华化学、中国电建、中国中冶）2026年Wind一致预期平均市盈率为12倍 [5][12] - 中国化学2026年预测市盈率为7.75倍，低于可比公司平均的11.82倍（根据图表1计算）[12]