投资评级与目标价 - 报告维持对立中集团的“买入”评级 [1][7] - 给予公司目标价为人民币25.5元 [5][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点是看好新兴行业带动公司未来业绩增长，认为铝价中枢维持高位，公司再生铝产能持续释放叠加高附加值产品结构优化，有望进一步提升盈利能力 [1] - 立中集团2025年实现营业收入321.24亿元，同比增长17.90%；归母净利润8.86亿元，同比增长25.28%，超出业绩预告上限 [1] - 2026年第一季度，公司实现营业收入84.52亿元，同比增长17.66%；归母净利润1.99亿元，同比增长22.67% [1] 盈利能力分析 - 2025年公司综合毛利率为9.60%，同比微降0.02个百分点 [2] - 分产品看，2025年铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金毛利率分别为5.72%/16.33%/9.89%，同比变化分别为-0.44/+0.76/-1.52个百分点 [2] - 2025年全年期间费用率为6.73%，同比下降0.98个百分点 [2] - 2026年第一季度期间费用率上升至7.97%，同比增加1.23个百分点，主要系墨西哥比索贬值导致汇兑损益由正转负，财务费用大幅增加所致 [2] 主营业务与产销情况 - 2025年，公司三大主业产销量均实现稳健增长 [3] - 铸造铝合金产量121.95万吨，同比增长13.89%；销量121.32万吨，同比增长13.28% [3] - 铝合金车轮产量2,432万只，同比增长13.54%；销量2,336万只，同比增长11.40% [3] - 中间合金产量10.33万吨，同比增长9.31%；销量10.39万吨，同比增长14.30% [3] - 增长主要受益于新能源汽车对低碳轻量化铝材需求持续攀升及墨西哥工厂全面投产带动的境外业务扩张 [3] 产能扩张与新兴业务 - 墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮工厂已于2025年12月全面投产 [4] - 泰国铝合金车轮第三工厂及“年产300万只铸旋铝合金车轮和18万只高端锻造车轮项目”建设有序推进，截至2025年年报披露日累计投入进度约36.62% [4] - 上述项目建成后，公司将在全球范围内构建锻造铝合金车轮产能超100万只、铸旋铝合金车轮产能超1,000万只的规模化供应体系 [4] - 公司已切入轻量化机器人材料赛道，2025年12月与北京伟景智能科技有限公司签署5年定点采购协议，供应5,000套人形机器人加工件，预计合同金额约0.75亿元 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.30亿元、12.36亿元、15.16亿元，三年复合增速为19.63% [5] - 对应2026-2028年EPS预测分别为1.50元、1.80元、2.21元 [5] - 基于可比公司2025年一致预期PE均值为18.9倍，报告给予公司2026年17倍PE估值 [5] - 根据盈利预测表格，公司2026-2028年营业收入预测分别为459.02亿元、533.96亿元、592.51亿元 [11]