投资评级 - 报告对瑞可达（688800）维持 “增持” 评级 [2] 核心观点 - 业绩增长趋势：2025年公司业绩高速增长，但增速边际放缓，2026年第一季度受利息费用增加影响，利润同比下滑 [4] - 核心业务表现：新能源连接器业务量价齐升，是公司的基本盘，同时全球化布局成效初显 [4] - 新兴领域突破：通信连接器业务在AI与数据中心领域取得关键突破，工业及其他连接器业务在新兴赛道积极卡位 [4] - 经营质量优化：公司通过降本增效，费用率下降，净利率提升，且经营现金流大幅改善 [4] - 未来增长预期：受益于下游高景气需求及新产能、新产品放量，公司业绩有望持续高速增长 [5] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入31.51亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长70.63%；全年净利率同比提升2.2个百分点至9.6% [4] - 2025年第四季度业绩：营收同比增长0.56%，归母净利润同比下降4.67% [4] - 2026年第一季度业绩：营收7.52亿元，同比下降1.28%；归母净利润0.59亿元，同比下降22.09% [4] - 现金流表现：2025年经营活动现金流量净额同比增长246.92%，2026年第一季度同比增长223.82% [4] 业务分项总结 - 新能源连接器业务：2025年实现营收28.65亿元，同比增长31.41%，占收入比重超90%；销量同比增长23.40%，均价同比增长6.49% [4] - 出海战略：2025年境外收入5.05亿元，同比增长30.77%；在现有美、墨工厂基础上，正筹建泰国、摩洛哥工厂 [4] - 通信连接器业务：成功研发多款新型连接器，配套全球主要通信设备商；在AI与数据中心领域，苏州瑞创已实现400G/800G高速铜缆产品小批量交付 [4] - 新兴赛道布局： - 人形机器人：与全球头部具身机器人公司广泛合作，已开发供应百余款产品 [4] - 低空经济：已完成EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案研发 [4] - 医疗器械：重点布局一次性内窥镜插入部、消融系列连接器及相关组件 [4] - 工业及其他连接器业务：2025年收入1.18亿元，同比增长34.02% [4] 盈利能力与费用控制 - 费用率优化：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.3、0.9、1.3个百分点 [4] - 毛利率：2025年为22.15%，2026-2028年预测值分别为22.69%、22.73%、22.60% [11] - 净利率：2025年为9.59%，2026-2028年预测值分别为10.87%、11.52%、11.79% [11] - 回报率：2025年ROE为12.07%，2026-2028年预测值分别为15.30%、18.21%、19.75% [11] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为39.96亿元、52.42亿元、65.92亿元，同比增长率分别为26.83%、31.16%、25.75% [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.29亿元、5.97亿元、7.69亿元，同比增长率分别为43.59%、39.11%、28.68% [5][6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为2.09元、2.90元、3.74元 [5] - 估值水平：基于2026年4月29日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为44.27倍、31.82倍、24.73倍；市净率（PB）分别为6.77倍、5.79倍、4.88倍 [5][6][11] 公司基本数据 - 总市值：190.08亿元 [4] - 52周股价表现：最高105.41元，最低38.34元；52周涨幅141.05% [4] - 52周估值区间：市盈率（PE）最高72.20倍，最低26.26倍；市净率（PB）最高9.22倍，最低3.35倍 [4]