投资评级 - 报告对影石创新（688775.SH）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2025全年及2026年第一季度公司营收实现高速增长，但利润因成本压力和费用投入加大而阶段性承压 [1] - 公司多条产品线处于储备期，各项费用投入或阶段性加大，因此下调了2026-2027年盈利预测 [1] - 尽管短期利润承压，但公司产品、品牌及技术壁垒仍在，并正通过加大研发投入、拓展新品类蓄力长期发展 [1][4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入97.4亿元，同比增长74.8%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.6%；扣非归母净利润8.50亿元，同比下降10.1% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入24.81亿元，同比增长83.11%；归母净利润0.85亿元，同比下降52.01% [1] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.37亿元、13.77亿元、19.43亿元，对应EPS为2.34元、3.43元、4.85元 [1] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为81.8倍、55.7倍、39.5倍 [1] 盈利能力分析 - 毛利率：2025年全年毛利率为45.7%，同比下降6.5个百分点；2026年第一季度毛利率为45.2%，同比下降7.7个百分点 [2] - 净利率：2025年销售净利率为9.1%，同比下降8.7个百分点；2026年第一季度销售净利率为1.3%，同比下降11.7个百分点 [2] - 费用率：2025年期间费用率为37.2%，同比上升4.2个百分点，主要由于销售费用率（17.2%，+2.4pct）和研发费用率（15.7%，+1.8pct）投入加大 [2] 收入结构拆分 - 消费级智能影像设备：2025年销售收入85.16亿元，同比增长77.83%；销量392.5万件，同比增长76.05% [3] - 配件及其他产品：2025年销售收入11.31亿元，同比增长57.47% [3] - 专业级智能影像设备：2025年销售收入0.25亿元，同比增长5.30%；销量1759件，同比大幅增长111.93%；毛利率为59.67%，同比增长3.14个百分点 [3] 公司亮点与未来展望 - 研发投入：2025年全年及2026年第一季度研发费用同比增长均超过95%，持续投入光学影像、人工智能、机械自动化等核心技术领域 [4] - 产品拓展：拓展智能影像机器人品类，推出双品牌无人机矩阵，旗下影翎 Antigravity 全景无人机已实现全球上市 [4] - 增长动能：长期来看，新型智能影像机器人产品落地、全景无人机业务全球拓展深化，叠加核心品类的技术升级与应用场景拓展，有望持续打开成长空间 [4] 关键财务数据与市场信息 - 股价与市值：当前股价191.25元，总市值766.91亿元，流通市值62.73亿元 [6] - 历史股价：一年最高价377.77元，最低价161.06元 [6] - 股本情况：总股本4.01亿股，流通股本0.33亿股 [6] - 财务预测摘要：预计2026-2028年营业收入分别为149.63亿元、212.99亿元、295.59亿元，同比增长率分别为53.6%、42.4%、38.8% [5]